Minerva净利润下滑57%至3800万美元，受债务成本拖累

Minerva是南美最大的牛肉出口商之一，2026年第二季度实现净利润1.969亿雷亚尔（约合3800万美元），同比下降57%，尽管营收创下季度新高。

Minerva业绩详情Minerva公布2026年第二季度净利润为1.969亿雷亚尔，较上年同期的4.583亿雷亚尔（约合8500万美元）下降57%。

尽管营收创下新高，但利润大幅下滑，压力主要来自成本端。本季度，净利润而非销售额成了业绩的薄弱环节，而其他方面表现尚可。

该公司总部位于圣保罗州巴雷托斯市，是南美最大的牛肉出口商之一。

营收创纪录营收是本季度的亮点。净营收小幅增长1.3%，达到141亿雷亚尔（约合26亿美元）。

这创下了季度营收新高，得益于南美各地强劲的牛肉出口。Minerva从Marfrig收购的工厂提升了规模，并推高了销量。

海外牛肉价格保持坚挺，雷亚尔走弱也使得以雷亚尔计价的出口收入增加。因此，问题不在于卖牛肉，而在于为整个业务融资的成本。

利润为何大幅下滑

造成利润下滑的并非核心肉类业务，而是财务费用。规模大得多的债务所产生的利息，严重侵蚀了本季度的业绩。

这些债务中的大部分是为收购Marfrig工厂而举借的。雷亚尔贬值和利率上升推高了这笔借款的利息成本。

汇率波动同时也抬升了与美元挂钩的债务的账面价值。一个本可以稳健的经营季度，最终只落得微薄的净利润。

债务背后的Marfrig交易

Minerva同意从竞争对手Marfrig手中收购一批南美肉类加工厂。这笔交易价值约15亿美元，扩大了其在该地区的业务版图。

这笔交易使Minerva在牛肉行业的影响力进一步扩大，但资金来源于债务。这些借款现在每季度都会产生利息支出。

该战略增加了销售额和产能，但融资成本是短期内的代价。

解读Minerva的EBITDA

调整后EBITDA（衡量经营现金利润的粗略指标）为12亿雷亚尔，约合2.2亿美元，较上年同期下滑5.5%。

相对于营收，其EBITDA利润率约为8.7%。EBITDA剔除了利息、税项和折旧，反映工厂的实际运营状况。

该利润率较为微薄，这提醒我们牛肉加工是一项高销量、低利润的业务。即便如此，经营现金流仍是抵御沉重利息支出的缓冲。

牛只成本加剧压力

除融资外，牛只价格也给本季度带来了压力。活牛价格上涨，推高了该业务中最大的单项成本。

这压缩了Minerva购买活牛与销售牛肉之间的价差。牛价上涨对牧场主有利，但对从他们手中采购的加工商而言则颇为艰难。

这是牛肉周期中常见的波动，而本季度形势对Minerva不利。巴西的牛群存栏量和牧场条件决定了这些价格的基调。

债务与杠杆状况

最明显的压力体现在资产负债表的借款端。杠杆率以净债务除以息税折旧摊销前利润来衡量。

在Marfrig交易之后，该比率一直处于2倍多的水平。这是贷款机构和评级机构密切关注的水平。

在未来几个季度，降低杠杆率已成为管理层的一项核心任务。稳定的现金生成和资产出售是常用的降杠杆手段。

市场反应如何

2026年以来，投资者对Minerva一直保持谨慎，该公司股价今年已下跌。该股在圣保罗交易所交易，代码为BEEF3，表现落后于大盘。

如果利息不断蚕食利润，创纪录的营收也不再能打动人。连续两个季度的利润下滑使市场情绪保持谨慎。

由于债务负担持续存在，一些分析师已下调了目标价。市场目前关注的是现金流以及公司能以多快的速度削减债务。

市场上甚至有传闻称，创始家族可能考虑将公司私有化。

Minerva的业务Minerva是南美最大的牛肉出口商之一，是一家巴西公司。它在巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭和哥伦比亚开展肉牛屠宰和牛肉加工业务。

其大部分肉类产品出口海外，销往从中国到中东等市场。因此，其业绩是观察全球牛肉需求和牛肉周期的重要窗口。

收购Marfrig的交易巩固了其在该地区主要参与者中的地位。除牛肉外，该公司还销售从皮革到宠物食品原料等牛肉副产品。

后续关注要点以下三方面将决定公司未来几个季度的走向：关注牛价、雷亚尔汇率走势以及债务削减进度。

如果融资成本下降，创纪录的营收将更多地转化为净利润。出口需求，尤其是来自中国的需求，也将影响前景。

任何回购债务或以更低利率进行再融资的行动都将有所帮助。目前，Minerva销售的牛肉比以往任何时候都多，但留住的利润却更少了。

阿根廷远洋渔业企业Conarpesa正推进收购一艘台湾籍鱿钓船，计划2027年1月1日投入鱿鱼捕捞作业。

该船船龄12年，船长约70米，日冻结能力最高180吨，舱容约1000吨。

公司董事长Fernando Álvarez Castellano将于9月赴台湾完成收购最后程序及文件签署。

此次收购与阿根廷联邦渔业委员会（CFP）近期完成的鱿钓船队扩编评审直接关联。

CFP第6/2026号决议召集的27份申请中，18家获批，Conarpesa的提案位居前列。

获得捕捞许可后，Conarpesa计划运营3000吨鱿鱼配额，其中约700吨将用于陆上再加工，在现有捕捞业务之外增加一道加工环节。

Conarpesa的传统业务以虾拖网为主，船队常年在阿根廷海域作业。

引入鱿钓船标志着公司产品线从虾类扩展至鱿鱼，捕捞品种和作业方式均实现多元化。

公司表示，新增鱿钓船的目的是补充不同渔季之间的作业空档，使船队全年保持运转连续性。

Álvarez Castellano在谈及项目时强调，新船将保障员工全年12个月的就业连续性。

陆上再加工环节定址圣克鲁斯省卡莱塔保拉（Caleta Paula），利用Conarpesa在该地的现有加工设施。

700吨鱿鱼再加工的安排，将鱿鱼从单纯原料上岸延伸至加工产品产出，增加工厂加工量和工业活动。

Álvarez Castellano明确表示，选择圣克鲁斯省与当地工会关系有关，他将其描述为"基于对话、尊重和理解"的关系。

与之对照的是Conarpesa在丘布特省（Chubut）与食品工业工人工会（STIA）的持续冲突。

Álvarez Castellano将两省的劳资环境作了区分，并表示未来陆上加工投资的分布将取决于各辖区的劳资状况。"在拥抱我和攻击我的人之间，我总是选择以尊重待我的人。"他以此表态暗示，鱿鱼再加工及相关新增投资可能向圣克鲁斯省集中，丘布特省的加工份额取决于劳资关系走向。

这艘台湾籍鱿钓船完成收购后，将先进行技术整修和涂装，随后驶往阿根廷。

公司计划让该船在2027年1月1日前具备作业条件，赶上下一季鱿鱼捕捞季开端。

3000吨配额中，2300吨以原料形式上岸，700吨进入卡莱塔保拉工厂再加工。

Conarpesa没有公布再加工产品的具体形态和目标市场。

CFP鱿钓船扩编评审中，Glaciar Pesquera S.A.和Semaloma S.A.以350分并列榜首，获得24年最长许可。

Conarpesa的具体评分和许可年限在评审结果中位列前列但未单独披露。

18家获批企业的许可有效期从9年至24年不等，按评分排名分配。

布宜诺斯艾利斯省代表对评审机制投了反对票，认为评分体系对马德普拉塔港不利，且无一项目规划在阿根廷船厂造船。

Conarpesa选择收购二手台湾籍船只而非新建，与布宜诺斯艾利斯省代表提出的"无阿根廷船厂建造"质疑一致。

CFP评审标准中，船龄是评分项之一，12年船龄的台湾籍鱿钓船在评分中可能处于中等水平。

该船70米船长和180吨/日冻结能力属于大型鱿钓船规格，与阿根廷现有鱿钓船队中较新船型的参数接近。

1000吨舱容可支持较长时间海上作业，减少往返卸货频次。

阿根廷鱿鱼原料的陆上加工目前主要集中在马德普拉塔及里瓦达维亚海军准将城（Comodoro Rivadavia）一带。

Conarpesa将再加工环节放在卡莱塔保拉，为圣克鲁斯省的鱿鱼加工产能增添了一个来源。

卡莱塔保拉港口具备远洋渔船卸货和冷链储存条件，Conarpesa在该地已有加工设施运营，新增鱿鱼再加工线可利用现有厂房和工人。

阿根廷2026年上半年鱿鱼出口16.81万吨，同比增长0.4%，但捕捞季提前结束，下半年原料供应趋紧。

Conarpesa在2027年投入鱿钓船，时间节点对应下一捕捞季的开始，也是阿根廷鱿鱼船队扩编后首个完整作业年份。

18艘新增鱿钓船陆续投入使用后，阿根廷鱿鱼船队规模和捕捞能力将有所扩大，再加工环节的布局将影响原料流向和加工产品结构。

即使史密斯菲尔德食品公司（Smithfield Foods Inc.）在截至2026年6月28日的2026财年第二季度报告营收同比下滑，公司利润仍增长了26.6%，并实现了上半财年创纪录的营业利润。

史密斯菲尔德总裁兼首席执行官谢恩·史密斯（Shane Smith）表示：“尽管外部环境充满挑战，我们仍实现了上半财年创纪录的营业利润和调整后营业利润，这充分彰显了我们垂直整合业务模式的实力、我们品牌的强大影响力以及团队严谨的执行力。

我们的业绩反映了各业务板块的稳健表现、关键品牌品类市场份额的持续增长以及强劲的运营现金流生成能力。”

在截至2026年6月28日的三个月内，史密斯菲尔德实现利润2.38亿美元，合每股收益60美分，高于去年同期的每股48美分和1.88亿美元利润。

同期，总营收同比小幅下滑2.3%，从去年的38亿美元降至37亿美元。

在2026财年前六个月，史密斯菲尔德录得利润4.84亿美元，较2025财年上半年增长17.6%。上半年总营收为75亿美元，同比降幅不足1%。

据公司称，营收同比下降主要受2025年上半年向史密斯菲尔德生猪养殖合资企业进行的非经常性销售所影响。

史密斯菲尔德首席财务官马克·霍尔（Mark Hall）解释称：“营收下降实际上是由大宗商品定价假设驱动的，而非生猪养殖业务层面的运营因素。

去年，生猪养殖业务受益于第三和第四季度异常强劲的价格。

从当前瘦肉猪期货曲线来看，价格将比2025年水平低3%至8%，实际上第四季度目前的价格比去年同期低约13%。”

霍尔预计，生猪养殖业务第四季度每头亏损约20美元，大宗商品市场将回归季节性常态。

在运营层面，霍尔对生猪养殖业务仍保持信心，他指出，随着史密斯菲尔德食品公司持续改善畜群健康、饲料转化率和整体成本结构，该业务板块已连续六个季度实现盈利。

包装肉品类势头强劲

霍尔将包装肉品类称为公司的“主要盈利引擎”。

谨慎的消费者和通胀压力持续影响着需求和投入成本，但史密斯菲尔德已为长期增长和更高的家庭渗透率做好了布局，以抵御持续的不利因素。“在包装肉类方面，我们旗下的史密斯菲尔德（Smithfield）、艾克里奇（Eckridge）和内森（Nathan's）等品牌持续与消费者产生共鸣，”霍尔表示。“下半年，我们将在此基础上乘势而上，增加品牌广告和全渠道营销，持续创新，扩大分销，并利用我们强大的自有品牌地位，来满足当今追求性价比的购物者的需求。”

史密斯菲尔德食品公司正通过专注于优质商品陈列而非增量折扣来获取新的分销渠道。“我们越来越清楚地看到，消费者不仅仅是对折扣做出反应，”包装肉品类总裁史蒂夫·弗朗斯（Steve France）表示。

弗朗斯提到，无论低收入还是高收入消费者，在寻求价值和多样性的过程中，都变得更加精挑细选。

为满足这些需求，史密斯菲尔德已推出新品，例如在Armour LunchMakers产品线下推出了满载玉米片和动物园动物形状鸡块。“这些产品的关键在于它们符合潮流、有趣，同时也是家庭负担得起的解决方案，”他指出。

弗朗斯表示，LunchMakers产品的平均售价大约只有该品类整体平均价格的一半，在当前经济紧缩的环境下，为消费者提供了极具吸引力的价值主张。

消费者可能趋于谨慎，但他们仍然优先选择蛋白质，这提振了包装肉品类的整体表现。

据弗朗斯介绍，包装肉类已在其11个品牌中提高了家庭渗透率，凭借其产品组合的广度，为公司长期增长奠定了良好基础。“我想说，我们正赢得消费者的青睐，”他评论道。

尽管公司预测包装肉品类未来势头将更加强劲，但史密斯菲尔德预计第三季度会较为疲软，这历来是鲜猪肉和生猪养殖业务面临的情况。“在整个鲜猪肉、生猪养殖业务以及公司职能层面，我们将持续专注于我们所能掌控的方面，即提高效率、管理成本并严格执行，”霍尔表示。

自2017年以来，Pinnacle Fresh 一直以万圣节主题柑橘品牌 Dracula Citrus（德古拉柑橘，意为“吸血鬼”）为主打，成功构建了面向美国市场的出口业务。

凭借 Dracula Citrus，该公司成功利用与澳大利亚柑橘产季时间重合的这一美国节日，以血橙、卡拉卡拉（Cara Cara）红肉脐橙、桔子以及不知火（Dekopons）等多个品种，建立起了结构化的“特定节日场景”营销策略。

今年，该公司将在此基础上，在亚洲推出一个新品牌产品——Citrus Moon（意为“橘月”）澳大利亚花青橙，目标瞄准中秋节。

Pinnacle Fresh 营销经理 Daniel Newport 表示：“能够将我们在北美取得的经验复制到其他市场，这令人非常兴奋，尽管现阶段相比之下规模还比较小。

我们乐意从小规模做起，要知道在2017年，我们出口美国的项目也仅仅只有七个货柜。”Citrus Moon 将采用与 Pinnacle Fresh 的 Dracula 品牌类似的醒目色彩和设计，但这次以月亮为主题。“选择月亮的原因是基于我们在北美成功将品牌与万圣节主题结合的经验，关键在于上市的时节，”Newport 解释说。“在中国，除了春节之外的第二大节日是秋季的中秋节，这正好与我们的产季相吻合。”该公司利用与开市客（Costco）和沃尔玛（Walmart）的紧密合作关系，本季成功进入了中国大陆和中国台湾地区市场。“我感觉客户以前都把我们当成‘做 Dracula 品牌的人’，成了他们的固有预期，”Newport 说。“我告诉他们，我们认为可以设计出更适合他们市场的产品。

当我们分享设计图后，立刻收到非常积极的反馈。

那时我们就知道这个创意成功了。”Newport 表示，在获得积极反馈后，他与开市客和沃尔玛团队紧密合作，采纳反馈意见，以确保该品牌在中国市场有良好表现。

新品牌将在本季先以少量血橙试水，从2027年起再扩展至脐橙和卡拉卡拉橙等其他品种。“我们不急于一次做200个货柜，”Newport 解释说。“我们在北美花了十年时间才达到500多柜的规模，如果我们在亚洲花十年时间达到同样的规模，我们也会很满意。”

在圣保罗举行的国际动物蛋白展（SIAVS）上，巴西肉类行业高管普遍指出：中国禽肉出口竞争力的持续提升，正倒逼巴西加工企业加速重构全球客户版图。尽管短期内行业对中国市场的直接冲击仍持“谨慎乐观”态度，但“去单一化”已成战略共识。

份额变迁：中国从“核心买家”退居二线

据巴西动物蛋白协会（ABPA）数据，中国占巴西鸡肉出口比重已从2020年的16.3%大幅降至2025年的4.8%。这一断崖式下滑的背景是：2020年受非洲猪瘟冲击，中国对进口动物蛋白需求井喷；而随着中国本土家禽产能快速爬坡，进口依赖度显著回落。

Aurora Coop总裁内伊沃尔·坎顿（Neivor Canton）直言：“中国已不再是巴西禽肉的主导买家，其需求呈结构性下降趋势。我们不能再将鸡蛋放在一个篮子里。”他以俄罗斯为例警示——该国曾一度吸纳巴西60%的猪肉出口，如今却已跌出前二十大目的地之列。

竞争逻辑：从“拼成本”转向“拼体系”

面对中国同行的追赶，Seara首席执行官若昂·坎波斯（João Campos）强调，巴西的核心护城河在于成熟的动物卫生体系与敏捷的市场响应能力。“规模优势必须转化为效率优势。历史证明，巴西产业界在应对每一次外部冲击时都展现了极强的韧性。”

MBRF首席执行官米格尔·古拉尔特（Miguel Gularte）则将中国定义为“过去十年的需求引擎”，但强调未来的竞争法则已变：“必须以‘深耕者’而非‘过客’的姿态进入市场，建立本地化存在，培育消费习惯。”其母公司BRF（Sadia品牌持有方）已于2024年通过收购本土加工厂实质性落地中国市场。

破局路径：中东成本土化试验田，消费趋同催生新打法

为对冲传统市场风险，巴西头部企业正将海外本土化生产提升至战略高度，其中中东成为首选落子点：

JBS（Seara母公司）：2026年初在沙特吉达启用新厂，并与沙特农业与工业投资公司（ENTAJ）合资，实现“沙特生产、沙特销售”的整鸡与分割品闭环。

MBRF：通过旗下Sadia Halal品牌与沙特主权财富基金深度绑定，在当地进行多笔战略性投资。

“本土化让我们能围绕当地消费偏好定制产品与品牌，”坎波斯表示。古拉尔特则观察到全球化带来的消费心理趋同：“无论是沙特、欧洲还是美国的家庭主妇，对便捷性与品质的追求是一致的。”这种趋同性，正为巴西企业在全球复制“标准化产品+本地化配方”的模式提供可能。

7月17日，猪肉概念股天域生物爆出大瓜，当天直接大跌8.31%，收盘股价仅5.74元，总市值只剩16.7亿，创下近两年新低，换手率接近10%，场内资金分歧直接拉满。

导火索就是实控人罗卫国收到监管处罚预告，为了绕开大股东减持红线偷偷套现，他用虚构基金交易掩盖一致行动人关系。

2021 年底悄悄抛售1167.77万股，合计套现1.65亿，纯赚1585.33万。

监管直接没收全部违法所得，再加1975万罚金，整体罚没金额超3500万。

公司急忙出来划清界限，称只是老板个人违规，不会影响公司正常经营，也触发不了ST、退市条款，但散户完全不买账。

一方面公司基本面烂到极致，2020年跨界养猪后连续6年亏损，累计亏掉13.6亿。

2025年营收下滑，亏超1亿；2026年一季度行情更差，营收暴跌三成，再度亏损上千万。

另一方面眼下生猪行情不给力，7月全国外三元生猪均价仅10.84元 / 公斤，行业养殖成本普遍在11-12元 / 公斤，猪价依旧低于成本线，养一头亏一头，天域生物养殖板块毛利率直接转负，叠加高额负债，公司现金流绷得紧紧的。

股价早就提前反映惨状，近一年累计跌超23%，五年直接跌去一半多。

6月借着猪肉板块炒作热度，该股接连冲涨停，可惜完全没有业绩支撑，热钱炒完火速跑路。

天域生物（603717）早年主营园林生态工程，2020年全面加码生猪养殖赛道完成跨界转型，现有三大核心业务：生猪养殖为主的生态农牧、分布式光伏生态能源、园林环境工程，其中生猪养殖营收占比超70%，是标准小盘猪肉概念股，养殖基地集中在湖北区域，采用自繁自养 + 公司农户合作模式出栏生猪。

业内分析指出，当前监管层严打实控人隐蔽式减持，任何变相套现行为都会开出高额罚单。

短期股价下跌，主要是实控人巨额处罚消息带来的市场恐慌；但中长期压制这只猪肉股的核心难题，仍是猪周期底部、猪价持续亏损的行业现状。

如果公司无法扭转连年亏损局面，叠加实控人负面事件持续消耗市场信任，这只5.74元的猪肉股估值修复、股价回本将会遥遥无期。