猪价跌至20年新低，养猪大佬全员巨亏
10月下旬以来，猪企三季报密集披露，16家样本企业前三季度全员亏损，合计亏283.61亿元。
越是头部，亏损越深。
牧原股份前三季度亏损93.19亿元，温氏股份亏损49.61亿元，新希望亏损25.68亿元。
三家合计亏损168.48亿元，接近16家样本亏损总额的六成。
价格是一切的原点。11月9日，全国外三元生猪均价报8.63元/公斤，创下今年最低价，也是近20年的国内最低猪价。
四季度本是传统消费旺季，临近腌腊与春节备货，但今年需求并未消化供应压力。
据行业数据，二季度全国生猪出栏均价9.47元/公斤，三季度环比上涨13.31%至10.73元/公斤，但同比仍降22.08%；10月后价格再度走低。
供应端出栏均重处于高位、冻品库存偏高，需求端消费整体疲弱，供强需弱格局未根本改变。
曾在多家上市猪企从事市场研究的徐青松介绍，目前生猪行业成本价约为12元/公斤。
按120公斤出栏体重测算，每卖一头猪，亏损约400元。
而“卖一头亏一头”，已持续一年零2个月。
嗜血猪周期，前所未有
这不是一轮普通的猪周期。过去的猪周期，由占市场主导力量的散户追涨杀跌而来。近年来行业集中度越来越高，去产能速度大幅放缓，让周期底部进一步拉长。
从下图可知，自2006年起的六轮周期轮动，下行时间均值约为23个月。
但最近一轮，如果以2024年4月的相对高点计算，下行通道24个月；以2022年末高点算起至今，下跌通道已经长达40个月；倘若以2020年底的高点来看，这一长下降周期长达64个月，远远超出了过往的阈值。
亏损触目惊心，猪价上涨却遥遥无期。猪周期的老剧本为什么失灵了？
1.散户被迫退出，而养猪巨头们更加“亏得起”。
过去的猪周期，由占市场主导力量的散户追涨杀跌而来。近年来行业集中度越来越高，去产能速度大幅放缓，让周期底部进一步拉长。
根据农业农村部监测口径，2024年，全国生猪养殖规模化率已经超过70%，2025年继续小幅提升。
在2018年以前，散户占比超过六成。
2026年两会期间，全国人大代表谢汝朋提出观点，认为每增加1%的规模化产能，将有约3%至5%的散户退出。“过去，养殖户亏的是自己的钱，现在集团规模化养殖，企业有资产的情况下，不愿意减产，因为复养的成本更高。”徐青松说。
更关键的是，头部企业成本下降速度比猪价还快，散户退出也带不动供给收缩。
9月最新数据显示，牧原股份生猪养殖完全成本降至11.5元/公斤，温氏股份也降至11.6元/公斤，均显著低于行业12元/公斤的平均成本。
由此，传统“猪价跌—散户退—供给减—价格涨”的逻辑被打破。
2.猪肉供大于求，未能缓解。
前三季度，我国猪肉供应量仍在增加。据国家统计局，今年1-9月，我国猪牛羊禽肉产量7627万吨，同比增长4.3%，其中猪肉产量同比增长3.2%。
不过，生猪出栏量在逐步下降。前三季度生猪出栏5.37亿头，同比增长1.4%，但三季度末生猪存栏14.25亿头，同比降2.6%，存栏数据正式转负。
供给端在增长，需求端却在萎缩。
猪肉占我国肉类消费的比重，已从2018年的62%降至2025年的58%；2025年居民家庭人均猪肉消费量26.6公斤，同比下降5.4%，连续两年下降。
结果是“旺季不旺”被反复验证。
中秋、国庆没能托住价格，腌腊季的预期也被高企的冻品库存压制。
Mysteel数据显示，2026年第34周，重点屠宰企业冻品库容率32.56%，同比上升15个百分点。
库里躺着低价收来的肉，任何一次反弹都会遭遇出库抛压。
未来，猪价到底什么时候能涨起来？老百姓的便宜猪肉还能吃多久？
便宜猪肉，还能再吃半年
拐点的线索，藏在两个月前的一组数据里。
2026年9月，全国新生健仔猪数量环比下降0.52%，连续两个月回落，较7月高点累计下降1.1%。
按照6个月育肥周期推算，这指向2027年2月至3月生猪出栏的边际减少。
更重要的信号来自母猪。
能繁母猪存栏在2026年二季度亏损扩大后加速去化，截至三季度末，全国能繁母猪存栏量降至3602万头，同比下滑10.7%，首次低于3750万头的正常保有量调控目标。
中原期货股份有限公司发布的研报显示：“能繁母猪存栏连续14个月环比减少，产能去化的趋势明确。
但从‘去产能’传导到‘商品猪出栏减量’大约需要10个月，预计供给收缩的显著效果或猪价的盈利性拐点，要在2027年第二季度才会显现。
在此之前，行业仍需在寒冬中煎熬。”
信达期货有限公司研报也显示，明年第二季度末，能繁母猪将剩下3062万头，预计猪周期的拐点或将出现在明年第二季度，但也仍有不确定性。
对消费者而言，这意味着便宜的猪肉大致还能吃到明年年中。
在行业低谷期，各大养殖企业一边持续推动降本，一边也在向下游食材食品端延伸，积极开辟新的发展路径。
养殖龙头们，决定向肉食、向C端走
10月中旬，牧原肉食首席执行官秦牧原接受采访时表示，公司要升级产品形态，推出更多小包装产品，减少消费者的烹饪时间，提高烹饪便利度。“世界猪王”开始论盒卖猪肉，引发极大关注。
事实上，今年前三季度，牧原股份屠宰生猪2583.0万头，同比增长35%，产能利用率超过100%，屠宰量断崖式第一。
而且屠宰肉食业务整体盈利2亿多，头均盈利在10元左右。
牧原股份表示，后续公司屠宰肉食业务的盈利水平有望进一步提升，一是公司会在现有产能的基础上继续提高屠宰量，产能利用率的提升是屠宰业务盈利能力改善的基础，公司会持续开拓销售区域，提升在全国各大区的市场份额，充分释放现有产能潜力，推动屠宰量稳步增长；二是公司会不断优化产品结构，提高分割品占比。
对标欧美成熟屠宰企业，中国屠宰行业在分割品及小包装产品占比上仍有较大提升空间，这也是行业升级的必然趋势。
温氏股份也把肉食视为“再造一个新温氏”的核心抓手。
2025年，肉食板块产值约占集团9%；2026年4月，温氏把黄羽鸡屠宰、熟食板块整合为肉食事业部，总部定在广州。
最亮眼的单品是“亚麻籽鸡”上市四个月销售700万元，单份利润8元，一只鸡可赚16元，是传统肉鸡利润的数倍。“这比只做养殖或只做屠宰空间大得多。”温氏股份董事、肉食事业部总裁温蛟龙说。
新希望选择的是“屠宰+特色品类”。
新希望上半年生鲜屠宰板块考核利润突破1500万元；黑猪业务2026年出栏目标不低于4.5万头，中期规划做到每年50万头。
三家企业，三种打法，指向同一个逻辑：养殖是强周期的，肉食是弱周期的。越靠近养殖，市场话语权越弱，深加工才能抵御价格波动。
向肉食和C端走，已不是单一猪企的选择，而是养猪行业在周期底部寻找第二增长曲线的共同动作。
可以预见，能够熬过这轮残酷猪周期的，大概率是成本足够低、产业链条足够长的玩家。
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