全球三文鱼养殖龙头企业Mowi交出史上最佳三季度：经营EBIT达2.745亿欧元、同比翻倍以上（+146%），收入创纪录17.3亿欧元（+24.3%），收获量创历史新高185,641吨（+12.1%），每公斤经营EBIT由0.67欧元升至1.48欧元。

三支柱是——三文鱼现货价同比涨18%、养殖成本降0.31欧元/公斤至5.11欧元/公斤（省5,100万欧元）、创纪录收获量。

挪威独挑大梁（EBIT 2.388亿欧元），苏格兰下滑、智利持平；加工部门利润反降31%，饲料创纪录。

公司把2026年收获指引上调至620,000吨，2027年看630,000吨。

一句话：价格强、成本降、产量涨"三喜临门"，但现金流下滑与饲料成本上行值得盯紧。

全球三文鱼养殖龙头企业Mowi发布史上最佳三季度业绩：经营EBIT达2.745亿欧元、同比翻倍以上（+146%），收入创纪录达17.3亿欧元（+24.3%），收获量创历史新高185,641吨（+12.1%），每公斤经营EBIT由0.67欧元升至1.48欧元。

驱动力清晰——三文鱼现货价同比涨18%、平均养殖成本降0.31欧元/公斤至5.11欧元/公斤（省5,100万欧元）。

挪威独挑大梁，苏格兰下滑、智利持平；加工部门利润反降31%、饲料创纪录。

公司同时把2026年收获指引上调至创纪录的620,000吨，2027年看630,000吨。

1 利润翻倍、收入创纪录：三季度成Mowi史上最佳2026年第三季度，挪威大西洋鲑（Atlantic salmon，学名 Salmo salar）养殖巨头Mowi的经营利润同比增长逾一倍。

据11月4日发布的业绩公告，Mowi三季度经营息税前利润（EBIT）为2.745亿欧元（3.071亿美元），较上年同期的1.117亿欧元增长146%；收入同比增长24.3%至创纪录的17.3亿欧元（上年13.9亿欧元）；收获量增长12.1%至历史新高的185,641吨（去脏重量）；每公斤经营EBIT由0.67欧元升至1.48欧元。

公司表示，随着全球供应增长在长期高产后放缓、消费需求保持强劲，三文鱼现货价格较2025年三季度上涨18%；平均实现养殖成本降低0.31欧元/公斤至5.11欧元/公斤，相当于较上年同期节省5,100万欧元，改善归因于更高的存活率、改善的饲料转化率、更低饲料成本、运营效率与规模经济。

三季度净利润由1.089亿欧元增至1.825亿欧元，但经营现金流由2.552亿欧元降至1.93亿欧元，净有息负债由17.6亿欧元升至29亿欧元。

2 挪威独挑大梁，区域与业务板块冷热不均利润改善以挪威为核心。

挪威业务经营EBIT达2.388亿欧元（上年1.113亿欧元），收获量增长34.5%至133,788吨，受强劲海水养殖产量与Nova Sea收购产量合并支撑；其中北挪威收获量由33,089吨增至62,432吨、经营EBIT由5,490万欧元升至1.294亿欧元，实现集团挪威养殖最高利润率2.07欧元/公斤、本季度无事故性死亡成本，中挪威经营EBIT由990万欧元增至3,510万欧元。

挪威以外，苏格兰经营EBIT由2,680万欧元降至1,960万欧元（为降低季节性生物风险提前加大收获、收获量下降），智利基本持平于1,260万欧元（上年1,240万欧元）。

业务板块同样分化：消费产品部门销量创纪录达84,300吨、增长17.8%，但经营EBIT下降31%至4,530万欧元（上年6,570万欧元），主因更低的合同销售价格；饲料部门经营EBITDA由2,570万欧元增至创纪录的3,370万欧元。

3 上调指引至62万吨、机构看高2027年，成本与现金流是隐忧在海水养殖产量强于预期后，Mowi将2026年收获量指引上调20,000公吨至创纪录的620,000吨（较2025年增长11%），并预计2027年在生物条件正常下增至630,000吨；前九个月经营EBIT增长41%至7.266亿欧元（上年5.143亿欧元），收入增长17.7%至49亿欧元。

机构普遍看高其后市：Fearnley Securities分析师Theodor Rosenberg称每股收益较一致预期高出3%、股息较预期低4%，但2027年收获预测较一致预期高出约2%，预计2027年经营EBIT一致预期将上调2-3%、股价将有正面反应；Norne分析师Mindaugas Cekanavicius称业绩大体符合预期，同样预计上调预测（Mowi股价过去一个月已涨8.6%，跑赢奥斯陆海产指数3.4%的涨幅）。

隐忧在于：经营现金流同比下降、净有息负债同比上升，且集团警告远洋渔业走弱正推高海洋饲料原料成本、可能抬高四季度养殖成本。

Mowi三季度"利润翻倍、收入创纪录、指引上调"三件事互为印证，本质是"价格强＋成本降＋产量增"的剪刀差放大：现货价同比+18%、养殖成本降€0.31/kg至€5.11/kg，推动EBIT同比+146%至€274.5m，并把2026年收获指引提到创纪录的620,000吨、2027年看630,000吨，供应增量基本锁定。

因果与趋势上，全球供应增速放缓叠加需求坚挺是本轮价格上行的主因，而挪威（收获+34.5%、EBIT €238.8m）独挑利润大梁、苏格兰下滑、智利持平、加工端EBIT −31%，说明行业正呈现"养殖强、加工弱"的结构性分化；这也解释了为何公司经营现金流不升反降至€193m、净有息负债升至€2.9bn——规模与并购扩张带来资金占用上升。

风险方面，一是远洋渔业走弱推高海洋饲料原料成本、或抬升四季度养殖成本并压缩2027年成本红利；二是挪威克朗对欧元处于2022年末以来最强，会抬高海外买家到岸成本、可能抑制需求；三是加工端合同价偏低与股价短期已涨8.6%的"预期透支"需警惕。

机遇在于，机构看高其后市（2027年收获预期高于市场约2%、EBIT共识或上调2-3%），且中国进口持续攀高（9月鲜冷大西洋鲑14,974吨、挪威占71.24%）为增量提供承接。

运营上，采购方宜按季度分批锁价并盯紧克朗与饲料成本两大变量，从业者应把"养殖强、加工弱"的价差逻辑纳入年度采购与产品结构安排，消费者可继续享受近五年低位的进口冰鲜价、同时认准生食标准。

一个代工大厂的“黄昏”

停牌前，阿宽食品股价报7.48元，总市值约6.25亿元。而在2021年完成多轮融资后，它的估值一度接近40亿元。五年时间，市值缩水超过八成。

这不是一家普通的工厂。

它曾是资本市场眼里的"新型方便食品第一股"热门候选，也是国内新型方便食品赛道的代表性企业之一。

它的自有品牌"红油面皮"，2020年营收突破10亿元，迎来了这一大单品的高光时刻。

更让它名声在外的是那张客户名单：麻六记、李子柒、三只松鼠、百草味、赵一鸣、好想来……好多火过的网红消费品牌，都曾是它的客户。

麻六记自2022年起稳居第一大客户，仅它一家在2023年就贡献了阿宽全年收入的13.4%。

而问题恰恰出在这里。

据阿宽食品在2022年的招股书中披露：企业代工业务毛利率只有17%到19%，而自有品牌是30%到37%。

换句话说，代工赚的是辛苦的加工费，品牌溢价和用户复购全归品牌方。

到2025年，阿宽前五大客户贡献的营收占比已经升到29.17%——从2022年的11.65%一路爬上来。

订单越接越多，命却越绑越紧。

转折点在2025年。

当年7月，阿宽代工的麻六记酸辣粉部分批次出现发白、发霉，被开市客下架，阿宽承认生产环境消杀不足并召回问题批次。

事件之后，麻六记决定自建产能，采购额从前一年的约2.01亿元降至1.19亿元，缩水约四成。

订单掉了，利润跟着塌。

2025年，阿宽营业收入12.24亿元，同比下滑10.24%；归母净利润仅466.71万元，同比骤降90.06%；扣非净利润更是只剩90.76万元，降幅98.30%。

一家年营收12亿的食品企业，扣非后一年净赚不到一百万。

阿宽的问题，从来不是"品质不行"或者"运气不好"。

它用自己的产能孵化了一个又一个对手，然后被它们抛在身后，这几乎是所有代工厂的宿命——客户终有一天要“断奶”，而且做大了更会跑：麻六记如此，三只松鼠如此，所有做起来的品牌都是如此。

冻品圈里也在上演“阿宽的故事”

在冻品行业，代工早就不是新鲜事。但仔细看，各家的"玩法"并不一样，目前主要有五种：

1.给新零售做代工：山姆、盒马、胖东来、华豫佰佳、淘小胖、折扣牛、锅圈……渠道自己就有标准、有定价。

2.给电商做代工：锋味派、皇家小虎、东方甄选、天海藏、远方好物，走的都是代工路线。

3.给同行做代工：工厂之间互补品类、互补产能，最常规，也最稳。

4.给大经销商做代工：头部经销商和供应链公司都在做自有品牌，找工厂贴牌，是渠道往上游延伸出的新需求。

5.给餐饮做代工：其实更像"定制"，每家的口味配方都不一样，得做出差异化。张亮麻辣烫、杨国福麻辣烫、海底捞、正新鸡排，都是典型代表。

五种玩法各有各的账，但有一条是共通的：主动权不在代工厂手里。“阿宽的故事”，也仍然在冻品圈上演。

比如业内某大型代工厂，一年营收两个多亿，其中一半多都来自超市代工，前期订单充足的时候，现金流好看，工厂一派红火，可这种红火，根基显然极不稳固。

很多电商、网红品牌的逻辑永远是极致控本。

业内有一句很形象的描述：有些委托方会把代工厂的原料、能耗、人工全部核算清楚，成本算到一分一厘。“一吨一万多的烤肠只给200元代工费，直播间一爆就冲量，出货多卖不掉、出货少被投诉，工厂最怕这种突袭。”某业内人士吐槽。“为了保住开工率，工厂只能接受微薄的加工费，很多时候仅仅够养活工人，动辄上千万的工厂投资，却只靠代工赚取微薄的加工费，固定资产投入回本周期遥遥无期。”山东某代工厂老板无奈地表示。

更致命的是，代工的客户随时会离场。

小品牌做大了，为了稳定品控、压低长期成本，会自建产能；大客户、连锁商超，为了供应链安全，也一定会布局自有工厂。一旦大客户订单转移，代工厂的产能会瞬间闲置。

行业内经常出现这样的情况：一个工厂靠着单一客户支撑，订单一旦减少，营收直接腰斩。

还有一部分客户，甚至会等到代工厂经营困难、濒临倒闭之后，再低价收购厂房，供应链的主动权，话语权从头到尾都不在代工厂手里。

简单的生意，永远没有护城河。

代工门槛低、壁垒低，正是它最大的陷阱。

产能过剩的环境里，内卷会持续加剧。

订单变少之后，大量闲置产能会卷入价格战，互相压价。

哪怕没有利润，有些工厂为了不让生产线停摆、保住工人，也会低价接单。

低价内卷进一步压缩行业利润，代工厂慢慢陷入“接单不赚钱、不接单就停产”的死循环。

冻品企业做代工是条不归路吗？

对于冻品企业而言，代工可以作为补充业务，可以用来消化闲置产能、迎合渠道需求，但是绝对不能当成唯一的生存主线。

核心的底层逻辑，是永远要问自己一句话：如果今天所有代工订单全部消失，我的工厂还能不能活下去？如果答案是否定的，企业就处在极高的风险之中。

正确的路线，是两手抓，两条腿走路：

第一，把控代工业务的安全边界，做好客户分散。

代工订单占比控制在安全线以内，严控单一客户占比，不要把筹码押在少数大客户身上。

代工的客户要尽可能分散，客户越多，单一订单流失带来的冲击就越小。利用代工带来的现金流、供应链经验，而不是沉溺在代工稳定的假象里。

第二，持续打磨研发和产品力，跳出单纯拼加工费的赛道。

单纯代工比拼的是谁报价更低，而拥有自有品牌、渠道、独家配方的企业，比拼的是商品力。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅也指出，山姆、盒马等会员商超越来越看重代工方的前置化定制研发能力——不仅要按需生产，还要能深度参与从概念策划、配方调试到场景化包装的全链路开发。

这种能力同样可以用于自家品牌：研发积累得越深，自有品牌的产品迭代就越有底气。

第三，沉下心打造自有品牌，建立属于自己的产品壁垒。

代工厂本质上只是生产加工方，产品、品牌、用户都属于客户。客户拿走订单，所有的市场积累都和你无关。

只有打造自有品牌，沉淀消费者认知，企业才拥有定价权。哪怕这条路慢、投入大、周期长，也是长期生存的必经之路。

第四，深耕自有渠道，搭建自己的经销商网络。

不能只依附商超和品牌方。商超、品牌方给的是大订单，但主动权在人家手里；中小经销商、流通客户虽然订单小，却是自己能抓在手里的渠道。

比如某冻品代工厂，在部分定制客户突然流失后也意识到了这种风险，开始成立专门的销售团队去开发经销商，据其负责人介绍说，经销商客户单个看都不起眼，但胜在数量多、范围广，风险也小得多。“大客户订单一旦流失，也能有个缓冲，对企业来说是未雨绸缪。”

结语：

贴牌代工，不是一门天生的坏生意，但它绝对不是冻品企业的长久归宿。

白家阿宽的停牌，是给全行业的提醒：代工可以帮你起步、帮你消化产能、帮你积累第一桶金，但它无法给你护城河。

订单是别人给的，随时可以收走；产能是重资产投入，一旦订单流失，就会变成沉重包袱。

代工只是权宜之计，品牌和渠道，才是冻品企业真正的底气。这条路很难，需要持续投入、长期深耕，要扛得住短期诱惑，耐得住长期的寂寞，但这是一条走得通、走得远的路。

2026年10月29日，俄罗斯渔业公司（Russian Fishery Company，RFC）与中国安井食品集团签署战略合作协议，双方将围绕狭鳕鱼糜在中国市场的供应与产品开发展开合作。

此次协议明确提出优先开展直接业务对接，减少传统贸易链条中的中间环节，建立从捕捞、加工到终端消费的可追溯供应链。

根据双方公布的合作内容，RFC将向安井食品介绍狭鳕鱼糜产品组合、生产能力及产品追溯管理体系，并提供相关技术资料。

安井食品将依据自身产品开发和生产质量要求，对RFC的鱼糜产品进行评估，研究将其应用于现有产品线，并推动以高品质狭鳕鱼糜为原料的食品开发与销售。

合作内容还包括产品技术规格和质量标准交流、物流安排协调、市场需求预测及联合营销。

双方希望通过生产企业与食品加工企业直接沟通，减少中间流通环节，使原料规格、质量要求和交付安排更好地衔接。

需要明确的是，目前公布的协议尚未披露具体采购数量、合同金额和年度供货计划。

安井食品将先对RFC产品及生产体系进行评估，双方后续合作规模仍取决于产品验证、采购安排和实际市场需求。

因此，此次签约更准确地说是建立战略合作及直接供应渠道，而非已经确定了固定规模的长期采购订单。

RFC是俄罗斯主要狭鳕捕捞和加工企业之一，在远洋捕捞、船上加工及高附加值产品生产方面拥有较大规模。

公司2025年狭鳕捕捞量达到412,173吨，约占俄罗斯全国狭鳕捕捞总量的20%。

在加工产品方面，RFC当年鱼片产量超过37,000吨，同比增长71%；鱼糜产量达到60,000吨，同比增长49%。

鱼糜已成为RFC扩大狭鳕精深加工业务的重要产品。

新一代大型加工渔船能够在海上完成捕捞后的加工处理，企业由此具备更大规模生产鱼片、鱼糜及鱼卵等产品的能力。

对狭鳕捕捞企业而言，提高鱼糜等加工产品的产出比例，也是提升原料利用率和产品附加值的重要路径。

中国市场在RFC的出口业务中占据重要位置。

公司披露，中国约占其出口业务总量的35%。

2025年，RFC在中国市场的销售额同比增长17%，其中狭鳕鱼糜销售额同比增长60%。

公司自2022年开始向中国市场供应狭鳕鱼糜，到2025年，相关销售规模已达到初期水平的约六倍。

亚洲其他市场也在扩大对RFC狭鳕加工产品的采购。

2025年，该公司对中国以外亚洲国家的鱼糜销售量同比增长超过一倍，狭鳕鱼片销售量增长30%。

中国、韩国、日本及东南亚市场构成其亚洲业务布局的重要组成部分。

此次与安井食品签约，为RFC接触中国大型食品加工企业增加了新的合作渠道。

安井食品是国内速冻调制食品及鱼糜制品领域的重要企业，鱼糜原料与鱼丸、鱼糕等产品生产密切相关。

对RFC而言，与大型食品加工企业直接建立联系，有助于根据客户的产品要求组织原料供应；对安井食品而言，新增俄罗斯狭鳕鱼糜供应合作，有机会丰富原料采购渠道。

RFC董事会主席Saveliy Karpukhin在协议签署后表示，公司希望通过与安井食品合作扩大产品供应，并共同开发中国市场。

他将此次合作视为RFC加强亚太市场业务联系的一项举措。

目前，双方尚未公布首批产品的具体规格、交货时间及采购规模。后续合作将围绕RFC产品评估、质量标准确认、物流衔接和实际采购需求展开。

11月3日，西班牙著名食品企业Costa Food Elaborados（高斯达食品集团）总经理Pablo Vázquez Martín率团到访玉湖冷链（成都）交易中心，与香港玉湖集团相关负责人洽谈合作事宜。

四川省农业对外合作交流中心副主任李红梅以及成都市、青白江区农业农村局等相关负责人陪同。

高斯达食品集团是西班牙阿拉贡地区的家族集团公司，成立于1966年，核心业务聚焦农业食品领域，目前是西班牙第三大肉类分销集团。

集团年总营业额达23亿欧元，拥有员工5000名，旗下布局超1250个自有及综合性养猪场、家禽场，业务覆盖全球100个国家和地区，是欧洲肉类行业的领先企业。

香港玉湖集团董事、玉湖冷链四川公司董事长蒋文胜首先向Pablo Vázquez Martín一行表示欢迎，他介绍了玉湖集团自2020年开始推行“玉湖冷链大中华区战略”的背景以及进展情况，并从玉湖冷链在当地投资建设运营的亲身体会出发，着重介绍了四川省、成都市的投资环境，表示玉湖冷链作为在川重要外资企业及重要“链主”企业，将发挥自身优势，助力西班牙食品企业深化与四川及中国西部地区的食品贸易及合作。

香港玉湖集团董事、玉盛国际贸易有限公司董事长黄坚着重介绍了玉湖集团在国际食品供应链方面的丰富经验及广泛布局。

他表示，玉湖集团致力于将玉湖冷链打造成集进出口交易、冷链仓储、加工配送于一体的国际化食品交易平台，未来可通过与高斯达食品集团的合作，推动西班牙以及伊比利亚地区相关企业、行业与中国在食品贸易方面的合作。

Pablo Vázquez Martín一行对玉湖冷链的现代化设施水平、专业化运营能力和规范化管理体系给予高度评价，对香港玉湖集团建设玉湖冷链的大战略表示由衷钦佩，并详细介绍了高斯达食品集团的情况及进军大中华区的强烈期盼。

双方围绕西班牙优质猪肉及肉制品进入中国市场的渠道拓展、供应链优化等议题深入探讨，希望充分发挥各自的优势，依托玉湖冷链的强大平台，实现供应链高效对接与资源优势互补。

双方就建立长期稳定的合作伙伴关系达成初步共识。

永辉超市2026年前三季度经营利润转正，全面转向品质零售。公司深耕生鲜直采与大单品战略，“佳农香糯蕉”等自有品牌生鲜销售破亿。

据潮新闻报道，永辉超市最新发布的2026年第三季度财报显示，在经历深度的战略调整后，公司盈利模型迎来实质性修复。

今年前三季度，永辉超市实现利润总额2.63亿元，同比大幅增加10.35亿元；归属于上市公司股东的净利润达1.7亿元。

其中，扣非后归母净利润转正至0.06亿元，标志着其核心经营利润成功实现正向扭转。

报告期内，永辉超市的业绩修复主要得益于单店经营质量的提升与资源集约化管理。

数据显示，前三季度公司整体毛利率同比提升2.06%，而期间费用率同比下降2.3%。

这一“一升一降”反映出公司在商品结构优化、供应链深化改革以及自有品牌占比提升方面取得了阶段性成果。

在门店网络布局上，永辉已累计完成338家存量门店的调改，在保持稳健调改节奏的同时，持续关闭低效与亏损门店，将发展战略由过往的“横向规模扩张”全面向“纵深单店质量提升”转移。

公司第一大股东叶国富表示，永辉将坚定执行品质零售路线，通过重构商品力与提升经营效率，构建可持续的盈利能力，夯实长期发展基础。“产品驱动”转型

将2026年定调为“商品深耕之年”的永辉，正加速强化源头直采与自主商品的开发能力，推动业务模式从渠道销售向产品驱动转型。

截至三季度末，公司大单品矩阵扩容显著，累计打造千万级销售额商品502款，三季度单季新增超200款。

在生鲜及自有品牌板块，前三季度永辉自有品牌矩阵（涵盖永辉定制、品质永辉、永辉农场、YH Bakery 等）总销售额高达40.89亿元，占总销售额比重突破10%。

其中，“永辉定制”系列成功孵化出三款“亿元级”核心生鲜大单品：定制鲜鸡蛋（2.68亿元）、三文鱼（2.36亿元）以及佳农香糯蕉（1.05亿元）。

场景重构：强化3R布局与生鲜体验空间

在门店体验端，永辉三季度新开业的呼和浩特首店及广州北京路店，均已落地调改第二阶段的核心成果——“十大健康场景”。

在巩固传统生鲜引流优势的基础上，门店进一步强化了3R（即烹、即热、即食）品类的布局权重。

通过打造“健康鲜蔬园”、“鲜活水族馆”、“市井小吃街”及“海味厨房”等沉浸式场景，永辉正有效延长消费者的店内停留时间并提升连带消费率。

此外，结合“新疆水果节”及“品质永辉自有品牌节”等主题促销，门店实现了客流与重点生鲜商品销售的协同增长。

永辉超市CEO王守诚指出，进入调改第二阶段，公司将持续对标行业先进理念，推动门店从单纯的硬件焕新向底层文化与经营体系的全面深化升级迈进。