4 月 21 日晚，牧原股份 2026 年一季报出炉：营收 298.94 亿元，净亏损12.15 亿元，牧原屠宰生猪827.9万头，同比增长55.6%，产能利用率超过100%，头均盈利接近20元，盈利能力明显提高。
数据一出“猪王亏损” 的话题迅速刷屏。
卖 1836 万头猪、营收近 300 亿，却亏超 12 亿 —— 看似刺眼的亏损背后，藏着行业周期底部最硬核的真相：不是牧原不行，是整个行业在 “深蹲”；而牧原，正凭着极致成本、健康财务与第二增长曲线，成为最有底气穿越寒冬的那一个。
一、亏，是全行业的 “至暗时刻”不是牧原一家在亏，是整个生猪行业都在 “熬”。
2026 年一季度，猪价一路狂跌：1 月 12.57 元 /kg、2 月 11.59 元 /kg、3 月仅 9.91 元 /kg，同比暴跌超 30%，创下多年新低。
全国自繁自养每头猪亏 350-500 元，猪粮比远低于 6:1 盈亏线，卖得越多、亏得越狠，成了行业常态。
温氏股份同步亏损 10.7 亿元，两大猪企合计亏超 22 亿。
供过于求、产能过剩、消费疲软 —— 这场周期寒冬，无人能独善其身。
牧原的亏损，正是行业深度磨底的真实缩影。
二、亏 12 亿，却藏着三大 “逆势底气”成本再破新低：11.6 元 /kg，行业绝对领先猪价跌穿地板，牧原却把成本压到历史最低：1-2 月完全成本 12 元 /kg，3 月进一步降至11.6 元 /kg优秀场线成本稳控11 元 /kg 以下现金成本仅约10.06 元 /kg，缓冲亏损压力全行业亏损之际，牧原成本仍在下行，差距越拉越大 —— 别人亏到撑不住，它亏得比谁都少，这就是周期里最硬的壁垒。
财务越亏越稳：负债率 50.73%，手握 142 亿现金亏损之下，财务结构反而持续优化：资产负债率从年初 54.15% 降至50.73%，负债减少超 31 亿货币资金余额142.70 亿元，银行授信充足利息费用同比大降 31.98%，财务压力持续减轻别人在 “失血”，牧原在 “补血”。
低负债、高现金、低利息 —— 这是穿越周期最厚实的 “安全垫”。
屠宰业务逆势盈利：周期里的 “稳定器”养殖端巨亏，屠宰端却成了 “亮点”：一季度屠宰827.9 万头，同比增 55.6%产能利用率超 100%，头均盈利近 20 元渠道拓展、产品升级，高附加值分割品占比提升从 “只养猪” 到 “养猪 + 屠宰” 双轮驱动，牧原用全产业链对冲周期波动 ——养殖亏、屠宰赚，成为行业独一份的韧性。
三、不止于国内：全球化布局，打开新空间国内磨底之际，牧原已悄然开启全球版图：2 月港交所上市，成国内首家 “A+H” 生猪养殖企业考察巴西马托格罗索州，布局饲料原料、养殖与屠宰全产业链推进越南、泰国合作，以技术与装备出海，深耕东南亚2026年，牧原将增大屠宰投入，计划启动原来规划的四个屠宰场。
并且增加苏州和北京两个分割中心，向精分割、小包装肉品发力。
未来，牧原将在全国13个省22市23县布局屠宰场或分割中心，继续巩固“肉王”地位牧原左手国内降本增效、稳扎稳打；右手全球扩张、打开增量 —— 低谷期的牧原，比以往更有长远格局。
四、冬天越深，春天越近：拐点何时来？
行业最坏的时候，往往是布局的起点：全国能繁母猪持续去化，3 月底降至 3904 万头，产能逐步回归理性政策持续调控，引导行业有序出清4 月猪价已现企稳回升，多地重回 10 元 /kg 以上业内普遍预判：下半年消费旺季叠加产能去化见效，猪价有望逐步回暖，周期拐点渐行渐近。
五、写在最后：真正的龙头，在谷底更显强大一季报 12 亿亏损，不是终点，而是牧原的 “试金石”。
猪价暴跌，它把成本压到更低；行业亏损，它把财务做得更稳；周期至暗，它把第二曲线做起来、把全球化迈开步。
所谓龙头，不是永远盈利，而是在最艰难的时候，依然比别人活得更好、更久、更有未来。
冬天总会过去，那些打不倒我们的，终将让我们更强大。
对于牧原而言，这场周期寒冬，正是积蓄力量、等待反弹的 “深蹲时刻”——谷底练得越狠，反弹时就飞得越高。
当前，生猪行业仍处于深度磨底期，猪价拐点尚未完全到来。
