在新资产并表、出口市场复苏和节日消费季效应推动下，Minerva于2024年第四季度实现营收与EBITDA双双创下历史新高，尽管汇率波动导致账面亏损，但剔除非经营性因素后，公司核心盈利能力持续稳健增长。

净收入（Net revenue）创历史新高：2024年第四季度，Minerva实现净收入107.14亿雷亚尔（约18.34 亿美元），创历史季度最高纪录，同比增长73.8%，环比增长26%。全年净收入达340.7亿雷亚尔（约58.33 亿美元），同比增长26.7%，得益于新资产的并表、出口市场需求复苏，以及节日季节性消费的拉动。

EBITDA再次刷新纪录：本季度EBITDA达9.44亿雷亚尔（约1.62 亿美元），同比增长55.8%，环比增长16.1%，EBITDA利润率为8.8%。全年EBITDA达31.3亿雷亚尔（约5.36 亿美元），同比增长22.1%，利润率为9.2%，体现了公司在整合新资产期间仍保持良好的盈利能力。

净利润大幅为负，受汇率影响显著：尽管经营层面表现强劲，但受非现金汇率波动影响（非现金损失为18亿雷亚尔，约3.08亿美元，Q3到Q4汇率变动幅度为 7.3%），导致公司本季度净亏损达15.67亿雷亚尔（约2.68亿美元）。全年净利润同样为-15.64亿雷亚尔（约-2.68亿美元）。若剔除汇兑影响，经常性净利润为 2.29亿雷亚尔（约3,920万美元，季度） 和14.2亿雷亚尔（约2.43亿美元，全年），表明实际经营表现稳健。

总屠宰量与销量都增长：总屠宰量为110万头牛，同比增长16.9%，而销量增长15.2% 至384,400公吨。

关键事件：收购MARFRIG SOUTH AMERICA资产

收购完成概况：

1. 在2024年10月28日，Minerva完成了对Marfrig South America位于巴西、阿根廷和智利的13家生产工厂和1个分销中心的收购，总投资达到了72亿雷亚尔（约12.43亿美元）。截至年底，公司共有 46家工业单位，覆盖7个国家，包括 巴西、阿根廷、智利、乌拉圭、哥伦比亚、巴拉圭和澳大利亚。日屠宰能力为41,789头牛和25,716头羊。
2. 运营初期运行率偏低：新资产在Q4正式投入运营时间仅约40天，平均产能利用率为 45%-50%，远低于历史平均水平（70%-75%）。但即使如此，新资产已贡献 4,000万至4,500万雷亚尔（约685万至770万美元）EBITDA。
3. 乌拉圭资产收购仍待监管批准：就乌拉圭三家工厂的收购，Minerva提交了新方案，拟保留San José与Salto工厂并转售Colonia工厂，仍待乌拉圭反垄断机构（Coprodec）审批。

巴西市场

净收入：Q4净收入达53.99亿雷亚尔（约9.24亿美元），同比大幅增长67.3%，环比增长24.6%。新收购资产贡献了6.47亿雷亚尔（约1.11亿美元），反映出整合带来的初步增量。

销量：总销量为20.35万吨，同比增长近30%。其中，新资产贡献2.95万吨。

出口比例下降：出口收入占比从去年同期的62.3% 降至48.5%，主要是由于新工厂尚未完成出口资质转移，部分屠宰产品需优先供应国内市场。

国内市场支撑显著：年底节庆消费强劲拉动了国内需求，国内销售贡献达28.6雷亚尔/公斤（约4.90美元/公斤）的均价，同比上涨78.1%，显示出Minerva在品牌和终端渠道上的优势。

挑战：短期内出口审批流程限制了外销能力，影响了产品结构的优化，预计2025年随着中国等市场的资质转移完成，出口比重将逐步恢复。

另外，2024年12月，Rolim de Moura工厂取得对美国市场的出口资质，使Minerva在美洲市场具备更大屠宰及供应能力。美方批准后，Minerva在北美市场的 总日屠宰能力提升至32,000头/天。

阿根廷市场

净收入：Q4总收入为 16.68亿雷亚尔（约2.86亿美元），其中历史资产贡献15.56亿雷亚尔（约2.66亿美元），新资产贡献1.12亿雷亚尔（约2.66亿美元）。同比数据大幅增长，去年同期基数为负（因高通胀下的会计调整）。

销量：本季度销量为4.88万吨，同比增长31%，其中新资产贡献0.9万吨。

出口占比高达71.6%：主要出口市场为中国（占阿根廷出口中的大头）和俄罗斯。尽管中国市场需求逐步恢复，但俄罗斯市场的不确定性仍带来波动。

巴拉圭市场

净收入：达14.46亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比增长17.1%，环比增长8.2%，表现稳健。

销量：为5.09万吨，同比下降19.9%，反映出公司在价格优先策略下的结构调整。

出口占比超70%：主要面向中东、欧盟和NAFTA区域，尤其在墨西哥、阿尔及利亚等新兴市场拓展取得进展。巴拉圭的低税率和简化规制环境使其成为Minerva南美出口网络中的重要枢纽。

乌拉圭市场

净收入：乌拉圭市场的净收入为11.26亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比下降12.5%，但环比增27.6%，扭转了Q3的下滑趋势。

销量：为5.47万吨，同比下降12.8%，但得益于高均价，收入降幅小于销量。

出口主导占比达81%：主要出口市场为中国与欧盟，乌拉圭牛肉以“草饲”“无激素”标签在高端市场具备溢价能力。

监管不确定性：三家收购目标工厂的交易仍待Coprodec批准，Minerva已提交新方案，拟保留San José与Salto，转让Colonia，若获批将进一步提升产能与出口能力。

哥伦比亚市场

净收入：达4.53亿雷亚尔（约7,756万美元），同比增长64.4%，环比增长19.3%。

销量：为2.42万吨，同比增长69.9%，反映出屠宰量大幅提升。

出口占比持续提升：主要面向中东和南美邻国，出口渠道正在扩展。

澳大利亚市场：羊肉出口核心基地

羊肉业务表现优异：澳大利亚是Minerva的核心羊肉市场，2024年Q4的净收入为6.20亿雷亚尔（约1.06亿美元），同比增长40.5%，环比基本持平。

销量：为2.75万吨，同比增长40.1%，环比有所下滑（-12.1%），主要因季节性产量减少。

出口比重高达77%：出口目的地以NAFTA（北美自由贸易区）地区（40%，其中美国34%）为主，其次为亚洲（22%）和中东（18%）。

其他市场

在其他市场（包括活牛出口、蛋白质和能源交易等），Minerva的净收入为7.31亿雷亚尔（约1.25亿美元），同比大幅增长95.4%。占公司总收入的6%，为公司在核心肉类业务之外提供了稳定的补充现金流渠道。

（汇率: R$/US$= 5.84，汇率来源：Minerva财报）