本报告持续全球及中国榴莲市场的最新动态，内容涵盖贸易与流通政策、国内市场行情、产地市场走势等多个维度，旨在为产业链各方提供权威、及时的市场参考。

贸易与流通动态

聚焦中国与泰国在榴莲进口、出口、通关及监管政策方面的最新进展，解析贸易体量、主要供应国格局变化及跨境流通热点事件。

国内市场行情

呈现全国主要批发市场的榴莲价格走势、成交量变化与现货报盘行情，梳理一线市场供需动态，反映价格分化与流通节奏。

产地市场行情

深度追踪泰国、越南等主产区榴莲生产、收购与出口价格变化，分析产地供给、气候影响及政策调整对市场的直接影响。

其他榴莲资讯

及时收录行业技术创新、贸易新政、产区灾害、流通模式变革等最新动态，前瞻性提示潜在风险与新兴机遇。

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一、牛价报复性上涨

过去的2024年，被许多人称作是“牛肉价格的寒冬”，是过去五年来前所未有的低点。

在这一年中，国产牛肉的价格在多个产地甚至跌入“2字头”区间，进口的大量冷冻牛肉也以极低的价格涌入市场，一些进口冷冻牛腿肉的批发价甚至跌破了每公斤20元。

然而进入2025年，牛肉市场开始了一场“翻身仗”。最新数据显示，价格已经不再“躺平”，而是呈现出极大的反弹态势。

据农业农村部监测，4月11日，主产省集贸市场活牛价格26.22元/公斤，同比上涨3.5%，环比上涨0.1%，自3月2日起环比连续上涨41天，累计上涨3.50元，涨幅15.4%；牛肉价格61.39元/公斤，同比下跌5.9%，环比上涨0.1%，自3月2日起震荡上行，累计上涨5.35元，涨幅9.6%。

据悉，这波活牛涨价，目前主要集中在东北、内蒙、河北、河南等北方地区。部分养牛户甚至公开表示：“不给20元一斤，牛不卖！”要知道，在价格最低迷的2024年，15元一斤的价格就已算“高价”。

这种上涨趋势不仅体现在国内现货市场，在进口牛肉领域，价格波动甚至更为剧烈。数据显示，近期进口牛肉价格在一天之内出现多次上涨，最高单日涨幅甚至高达1500元/吨。

据肉交所权威成交数据显示，目前巴西两大牛肉出口企业Marfrig和JBS的件套产品价格出现直线拉升。其中，MF件套价格高达51400元/吨，较前一日上涨了1500元/吨；JBS件套均价达到53200元/吨，一日涨幅为1200元/吨。

从清明节至数据统计日期间，JBS的件套价格已从49500元/吨上涨至53200元/吨，涨势之迅猛，令人侧目。

与此同时，消费者在市场上也能明显感受到涨价的气息——曾经跌到20多元一斤的国产牛腿肉、牛腱肉，如今基本都已重返30元大关之上，部分地区甚至接近40元，价格重回高位。30元以下的国产牛肉如今在市场上已难觅踪影。

二、关税飙至125%，牛肉变成奢侈品

那么，牛肉为什么突然涨这么猛？综合来看，背后至少有三大因素叠加发力，推动了这一轮价格快速上行。

1、关税政策调整引发“看涨预期”，进口牛肉骤减抬高整体市场价格。

关税博弈的背景下，中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征到125%，政策于4月12日正式生效。而在此之前，就已经有数据显示，美国牛肉对华出口量已从2025年2月的每周2000吨以上骤降至3月下旬的每周不足54吨，近乎“清零”。 

美国牛肉曾是中国市场上性价比较高的进口来源之一，占据了相当份额。其大规模退出，在供需结构上形成了缺口。而这个缺口的传导效应十分显著：巴西、阿根廷、乌拉圭等南美牛肉供应国迅速成为替代来源，集中采购又推高了这些国家的出口报价，进口成本同步上涨。

更关键的是，这一政策变化激发了市场“价格将持续上涨”的情绪预期，加剧了上游养殖户“压栏惜售”行为，进一步推高了国内市场的供需矛盾。

2、国内牛群数量减少，供应侧收紧成为深层推力。

除了进口端的“外部冲击”，价格上涨也来自于过去三年国内牛肉产能的持续缩减。

自2023年以来，受低迷行情和进口牛肉大量涌入的双重打击，国内养殖利润大幅收缩，亏损面一度超过65%。大量中小养殖户退出市场，肉牛产业进入深度调整期。

农业农村部数据显示，2024年全国能繁母牛存栏量同比下降达8%，这意味着基础繁殖产能明显不足，当前育肥牛出栏量锐减。

近期商务部召开了进口牛肉保障措施案听证会上，也有信息指出：2023年，我国牛肉自给率已经从2019年的80%下降至约72%；同期，屠宰企业的平均屠宰量相比2019年减少了32.2%。企业屠宰规模缩小，生产效率明显降低。

而在近期养殖成本高企、价格反弹预期强烈的背景下，许多养殖户选择“压栏惜售”，进一步减少市场上的活牛供应。供给端“收缩+惜售”的双重效应，价格上涨雪上加霜。

3、餐饮端复苏，火锅店、烧烤店等终端需求激增拉动价格回升。

牛肉价格大涨的另一关键推手，是下游消费端的强劲复苏，特别是餐饮行业的回暖与品类创新带动了牛肉需求持续走强。

根据中物联食材供应链分会数据，2024年中国人均牛肉消费量约为7.3千克/人，虽然较以往有所提升，但仍远低于阿根廷（64千克）、美国（25.3千克）等国家，甚至低于韩国、日本等亚洲邻国。这代表着我国在牛肉消费上还有巨大的增长空间与结构性潜力。

2024年下半年，随着“生烫牛肉米线”、“鲜切牛肉火锅”、“酸汤牛肉”、“渣渣牛肉”等新消费品类爆火，牛肉在餐饮端的使用频次和单品热度迅速攀升。去年9月，内参君就有观察指出，“降价牛肉拯救了不少餐厅”，而如今，价格反弹再次印证了这一轮牛肉热潮的持续性和广泛性。

特别是在火锅、烧烤、自助餐等高频场景中，牛肉正逐渐取代部分猪肉或羊肉。这种消费升级趋势，与产业供给收缩叠加，也可能不断放大牛肉的市场价格张力。

三、低价烤肉自助最为遭殃，商家：“找肉找疯了”

“店里生意刚有点起色，就给我来了这么个事儿。”哈尔滨一家烤肉店店主在短视频上苦笑着吐槽。他原本采购的肥牛单价是72元/公斤，如今涨到了接近100元，关键还不一定订得到货。他只得换用“平替款”，但连这类平替肉也已涨至82元/公斤。

“我们的108元外带套餐已经接近成本临界点了。”他无奈地说。

另一位来自福州的烤肉店主，也在社交平台上表示：套餐价格不动，肉的品质也坚决不动。但为了维持运营，不得不微调菜单结构。“我们保证不降低任何一款肉品的品质，也绝不会偷偷减少份量。”他强调说，“但出于成本考虑，原本139元套餐中三款招牌牛肉，我们不得不取消其中一个选择，改为牛嫩肉或猪五花进行替换。”

对于这些中小商家而言，“牛肉涨价”带来的不是简单的成本压力，而是整个商业模型的失衡：原材料价格上涨、供应链不稳定、替代品也在涨，原本靠性价比和品类组合打下的“价格护城河”，一夜之间变成了“达摩克利斯之剑”。

过去两年，牛肉价格的短期下行，一度催生出“60元实现牛肉自由”的自助烤肉热潮，鲜切牛肉等成了餐厅的流量密码，商家竞相内卷：9.9元试吃、午市半价……低价狂欢背后，靠的是对供应链的极限压榨。在餐饮业，尤其是以“低价无限畅吃”为卖点的牛肉自助模式中，利润空间原本就十分有限。如果选择提价，就可能失去大量价格敏感型消费者；但如果选择压缩成本、牺牲肉品质量，又会直接动摇品牌的口碑基础。核心竞争力只能是供应链的稳定性与成本控制能力。

眼下的这轮牛肉涨价，正在让“低价牛肉自由”模式陷入前所未有的考验。未来对这类餐厅来说，只剩下两条路：

要么卷死同行：少数具备上游直采能力的玩家，通过控源头、控成本、控品质继续降维打击，比如建立自产+冷链+现切体验闭环，并辅以会员体系锁住复购；

要么被潮水拍死：一旦牛肉价格反弹30%、40%，而自身又没有弹性空间的商家，只能面临被迫涨价、顾客流失、关店的连锁反应。 

这次牛肉涨价，不会立刻终结牛肉自助的故事。但它必将淘汰一批只靠“价格幻觉”活着的泡沫品牌。

四、小结

牛肉价格未来会是怎样的走势？餐企老板内参认为，短期内是震荡上行，但“暴涨”难持续，当前市场一度恐慌，部分经销商和冷链商提前囤货，短期形成“人为涨价”现象。

随着市场情绪缓解、库存逐渐释放，国内肉牛养殖和屠宰企业也在加快布局，供给端将适度补位，会抑制价格进一步暴涨。

若未来政策上允许从更多国家放宽进口或调整关税结构，价格有望回落至相对合理区间。

大众对牛肉的消费本就有限，当价格超过心理预期时，会主动降低消费频率或选择其他品类。

这批牛肉餐饮想要熬过去，应该怎么办？

1. 控制采购成本：找“平替”与上游合作。寻找稳定可控的国产供应链，减少对高关税进口牛肉的依赖；采用 “性价比肉种”进行部分替换（如牛嫩肉、牛腩、鸡腿肉、猪颈肉等），优化菜品呈现；有条件的品牌可以尝试自建上游或联合采购、锁价等策略，规避原材料波动带来的风险。

2. 重构套餐逻辑：既保牛肉，也控成本。不打“牛肉畅吃”高消耗招牌，转而主打“限量供应”与“精选推荐”，避免过度消耗；改变套餐结构，例如：用牛肉作为点睛之笔，而非堆量主角，辅以更多非牛类菜品，客户体验感知影响不大，但成本压力缓解明显。

3. 提升附加值：服务+体验+场景。打造“明档现切”“鲜肉现烤”等体验感强的消费场景，强化“值”的认知；引入甜品、小食、自助饮品等“高感知低成本”内容，提升整体体验感；加强会员体系，绑定复购，提高客户粘性。

一、2016-2017年进口白糖保障措施复盘

2015年，中国食糖市场因进口激增而承压。全年进口量达485万吨，较2011年增长约50%，占国内消费量的30%-40%。这导致国内糖价跌至5000元/吨以下，远低于生产成本，广西等主产区糖业陷入困境。广西糖业协会代表产业向商务部申请保障措施，触发了2016年9月22日的立案调查（商务部公告2016年第46号）。

调查过程历时约8个月，关键节点包括：

 ▶ 2016年7月27日：申请提交。

 ▶ 2016年9月22日：立案。

 ▶ 2016年10月2日：发布听证会通知。

 ▶ 2016年11月10日：召开听证会，巴西（占50%出口份额）等国质疑损害因果，国内强调亏损。

 ▶ 2017年4月26日：披露初步结论，确认进口造成“严重损害”。

 ▶ 2017年5月22日：终裁，对超配额进口糖加征45%关税，逐年减至35%，为期3年。

结果与影响：政策实施后，进口成本上升，2017年糖价反弹至6500元/吨，进口量降至400万吨（2018年）。然而，泰国等低价糖绕过限制，2020年措施到期后进口恢复，国内产业未获长期救赎。这表明保障措施短期内能提振价格，但难以改变供需格局。

二、2024-2025年进口牛肉保障措施进程

2024年12月27日，商务部发布第60号公告，对进口牛肉启动保障措施调查。背景与白糖案类似：国内养殖业受进口冲击，2024年牛肉价格跌至5年低点，进口量约290万吨，全年进口量同比2023年增加5.1%。调查进展如下：

 ▶ 2025年1月26日：发放问卷并通知听证会。

 ▶ 2025年3月31日：召开听证会。

参考白糖案例，后续流程预计为：

 ▶ 4月-5月：整理意见，耗时1-2个月。

 ▶ 8月中下旬：终裁，总耗时约8个月。

 ▶ 9月份：政策实施

三、中国进口牛肉市场政策调整的深度影响分析

1. 对美国牛肉加征10%关税、3月16日美国大量肉类工厂输华许可到期的影响

 ▶ 市场定位与替代格局：

美国牛肉：以谷饲高端牛肉为主（如USDA Prime级），主要供应高端餐饮、酒店及高收入家庭，2023年占中国进口高端牛肉市场份额约35%。

替代来源：

澳洲谷饲牛肉：品质接近美国，但受近年干旱影响，2024年产能仅恢复至疫前80%，短期难以完全填补缺口。

阿根廷谷饲牛肉：产能有限，2023年出口中国仅占高端市场的8%，且受国内经济波动影响供应稳定性。

缺口影响：若美国高端牛肉进口成本上涨10%，其市场份额可能被澳洲、阿根廷、俄罗斯及国内高端养殖企业分食，但整体高端市场供应仍趋紧。

 ▶ 价格与消费行为变化：

♢  高端市场涨价压力：美国牛肉到岸价可能上涨8%-12%，澳洲、阿根廷、俄罗斯谷饲牛肉跟涨5%-8%，推动高端餐饮成本上升。

♢  消费分层加剧：部分高端需求可能转向“轻奢”替代品（如冰鲜国产黑牛），或降级至中端草饲牛肉，间接推高中端市场需求。

2. 南美多家工厂被禁对草饲牛肉市场的影响

 ▶ 供应缺口量化：

多家输华被禁的牛肉工厂中，JBS 4507厂影响最大，其输华总量占巴西输华总量的10%以上。

替代可能性：

巴西其他工厂：未被禁工厂可短期提升产能5%-8%，但受限于2025年巴西屠宰量下降预期，实际补缺能力有限。

其他国家：阿根廷、乌拉圭草饲牛肉可补充产能有限，增加供应链成本。

 ▶ 价格与产业链传导：

♢  草饲牛肉价格上涨：12万吨缺口可能导致中国草饲牛肉批发价上涨

♢  下游产业冲击：火锅连锁、预制菜企业（占草饲牛肉采购量的40%）成本压力上升，可能上调终端产品价格3%-5%，或改用禽肉替代（如鸡胸肉替代牛肉片）。

3. 商务部牛肉保障听证会的潜在政策方向

 ▶ 政策情景推演：

♢  配额收紧：若对牛肉实施进口配额制（如年度配额削减15%），将迅速炒高牛肉价格

♢  反倾销调查：针对低价南美草饲牛肉启动反倾销税，进一步抑制巴西、阿根廷进口，但可能引发WTO诉讼风险。

♢  国内补贴加码：加大对规模化牧场的补贴（如每头牛补贴500元），推动国产牛肉产能提升，但中短期难以见效（养殖周期需2-3年）。

 ▶ 市场预期管理：

囤货与投机：听证会前进口商可能突击采购，2025年Q2进口量或环比增长20%，加剧港口仓储压力。

需同时关注中巴之间其他产品板块的加征关税事宜。

中国商务部于2024年启动的进口牛肉保障措施调查，实质上是双重政策考量的产物：

♢  产业保护需求：国产牛肉价格竞争力持续走弱（2023年1-7月国内外价差扩大至￥12.6/kg），直接影响国内600万养殖户生计。

♢  针对巴西近三年对中国商品发起的多起反倾销调查（涉及钢铁、化工等重点行业），此次调查可视作精准的贸易政策对等响应。

四、外部事件对价格与心理的影响

1、  3月31日听证会与进口商心理：

 ▶ 影响：听证会消息已推高国外报价和活牛价格，因进口商担心临时加税或9月配额，提前抢购。

 ▶ 持续时间：

     ♢ 若4月无临时措施，恐慌减弱，4月底-6月因巴西低价窗口恢复理性（2-3个月）。

     ♢ 若9月配额明确，8月前再次抢购，心理影响延续至政策落地（6个月）。

 ▶ 结论：恐慌推高3-4月价格（5-10%），5-6月受听证会的影响会淡化，8-9月若配额临近再升温。

2、 5月20日SIAL上海展会：

 ▶ 影响：SIAL（假设5月20-22日）是全球食品贸易盛会，巴西供应商（如JBS、Minerva）集中推销，签约量大，短期推高报价（约5-8%，USD 100-200/吨）。

 ▶ 持续时间：展会效应通常持续2-4周，至6月中旬，之后因干季供应增加回落。

 ▶ 结论：5月展会期间-展会后2周采购成本略高，但6月仍可回落。 

五、通缩压力对牛肉市场的影响

中国通缩压力与CPI数据分析

 ▶ 通缩特征：

     ♢ 总体下降：2月CPI同比下降0.7%，1-2月平均下降0.1%，表明消费需求疲软，通缩压力持续。

     ♢ 食品价格跌幅显著：同比下降3.3%，环比下降0.5%，反映蛋白类消费低迷。

     ♢ 牛肉价格暴跌：2月份同比下降13.3%，远超畜肉类平均跌幅（1.8%），显示供过于求与需求不足并存。

 ▶ 库存积压：2024年进口牛肉库存创纪录（290万吨），通缩下消化缓慢。

 需在接下来几个月紧密关注CPI变化，通缩的威胁依然存在，4月份需要重点关注。中国的经济数据显示出回暖迹象，但是还需要更多政策面的支持，需在几个月内对数据进行持续关注，如通缩持续，要对牛肉的涨价保持高度警惕。

在新资产并表、出口市场复苏和节日消费季效应推动下，Minerva于2024年第四季度实现营收与EBITDA双双创下历史新高，尽管汇率波动导致账面亏损，但剔除非经营性因素后，公司核心盈利能力持续稳健增长。

净收入（Net revenue）创历史新高：2024年第四季度，Minerva实现净收入107.14亿雷亚尔（约18.34 亿美元），创历史季度最高纪录，同比增长73.8%，环比增长26%。全年净收入达340.7亿雷亚尔（约58.33 亿美元），同比增长26.7%，得益于新资产的并表、出口市场需求复苏，以及节日季节性消费的拉动。

EBITDA再次刷新纪录：本季度EBITDA达9.44亿雷亚尔（约1.62 亿美元），同比增长55.8%，环比增长16.1%，EBITDA利润率为8.8%。全年EBITDA达31.3亿雷亚尔（约5.36 亿美元），同比增长22.1%，利润率为9.2%，体现了公司在整合新资产期间仍保持良好的盈利能力。

净利润大幅为负，受汇率影响显著：尽管经营层面表现强劲，但受非现金汇率波动影响（非现金损失为18亿雷亚尔，约3.08亿美元，Q3到Q4汇率变动幅度为 7.3%），导致公司本季度净亏损达15.67亿雷亚尔（约2.68亿美元）。全年净利润同样为-15.64亿雷亚尔（约-2.68亿美元）。若剔除汇兑影响，经常性净利润为 2.29亿雷亚尔（约3,920万美元，季度） 和14.2亿雷亚尔（约2.43亿美元，全年），表明实际经营表现稳健。

总屠宰量与销量都增长：总屠宰量为110万头牛，同比增长16.9%，而销量增长15.2% 至384,400公吨。

关键事件：收购MARFRIG SOUTH AMERICA资产

收购完成概况：

1. 在2024年10月28日，Minerva完成了对Marfrig South America位于巴西、阿根廷和智利的13家生产工厂和1个分销中心的收购，总投资达到了72亿雷亚尔（约12.43亿美元）。截至年底，公司共有 46家工业单位，覆盖7个国家，包括 巴西、阿根廷、智利、乌拉圭、哥伦比亚、巴拉圭和澳大利亚。日屠宰能力为41,789头牛和25,716头羊。
2. 运营初期运行率偏低：新资产在Q4正式投入运营时间仅约40天，平均产能利用率为 45%-50%，远低于历史平均水平（70%-75%）。但即使如此，新资产已贡献 4,000万至4,500万雷亚尔（约685万至770万美元）EBITDA。
3. 乌拉圭资产收购仍待监管批准：就乌拉圭三家工厂的收购，Minerva提交了新方案，拟保留San José与Salto工厂并转售Colonia工厂，仍待乌拉圭反垄断机构（Coprodec）审批。

巴西市场

净收入：Q4净收入达53.99亿雷亚尔（约9.24亿美元），同比大幅增长67.3%，环比增长24.6%。新收购资产贡献了6.47亿雷亚尔（约1.11亿美元），反映出整合带来的初步增量。

销量：总销量为20.35万吨，同比增长近30%。其中，新资产贡献2.95万吨。

出口比例下降：出口收入占比从去年同期的62.3% 降至48.5%，主要是由于新工厂尚未完成出口资质转移，部分屠宰产品需优先供应国内市场。

国内市场支撑显著：年底节庆消费强劲拉动了国内需求，国内销售贡献达28.6雷亚尔/公斤（约4.90美元/公斤）的均价，同比上涨78.1%，显示出Minerva在品牌和终端渠道上的优势。

挑战：短期内出口审批流程限制了外销能力，影响了产品结构的优化，预计2025年随着中国等市场的资质转移完成，出口比重将逐步恢复。

另外，2024年12月，Rolim de Moura工厂取得对美国市场的出口资质，使Minerva在美洲市场具备更大屠宰及供应能力。美方批准后，Minerva在北美市场的 总日屠宰能力提升至32,000头/天。

阿根廷市场

净收入：Q4总收入为 16.68亿雷亚尔（约2.86亿美元），其中历史资产贡献15.56亿雷亚尔（约2.66亿美元），新资产贡献1.12亿雷亚尔（约2.66亿美元）。同比数据大幅增长，去年同期基数为负（因高通胀下的会计调整）。

销量：本季度销量为4.88万吨，同比增长31%，其中新资产贡献0.9万吨。

出口占比高达71.6%：主要出口市场为中国（占阿根廷出口中的大头）和俄罗斯。尽管中国市场需求逐步恢复，但俄罗斯市场的不确定性仍带来波动。

巴拉圭市场

净收入：达14.46亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比增长17.1%，环比增长8.2%，表现稳健。

销量：为5.09万吨，同比下降19.9%，反映出公司在价格优先策略下的结构调整。

出口占比超70%：主要面向中东、欧盟和NAFTA区域，尤其在墨西哥、阿尔及利亚等新兴市场拓展取得进展。巴拉圭的低税率和简化规制环境使其成为Minerva南美出口网络中的重要枢纽。

乌拉圭市场

净收入：乌拉圭市场的净收入为11.26亿雷亚尔（约2.66亿美元），同比下降12.5%，但环比增27.6%，扭转了Q3的下滑趋势。

销量：为5.47万吨，同比下降12.8%，但得益于高均价，收入降幅小于销量。

出口主导占比达81%：主要出口市场为中国与欧盟，乌拉圭牛肉以“草饲”“无激素”标签在高端市场具备溢价能力。

监管不确定性：三家收购目标工厂的交易仍待Coprodec批准，Minerva已提交新方案，拟保留San José与Salto，转让Colonia，若获批将进一步提升产能与出口能力。

哥伦比亚市场

净收入：达4.53亿雷亚尔（约7,756万美元），同比增长64.4%，环比增长19.3%。

销量：为2.42万吨，同比增长69.9%，反映出屠宰量大幅提升。

出口占比持续提升：主要面向中东和南美邻国，出口渠道正在扩展。

澳大利亚市场：羊肉出口核心基地

羊肉业务表现优异：澳大利亚是Minerva的核心羊肉市场，2024年Q4的净收入为6.20亿雷亚尔（约1.06亿美元），同比增长40.5%，环比基本持平。

销量：为2.75万吨，同比增长40.1%，环比有所下滑（-12.1%），主要因季节性产量减少。

出口比重高达77%：出口目的地以NAFTA（北美自由贸易区）地区（40%，其中美国34%）为主，其次为亚洲（22%）和中东（18%）。

其他市场

在其他市场（包括活牛出口、蛋白质和能源交易等），Minerva的净收入为7.31亿雷亚尔（约1.25亿美元），同比大幅增长95.4%。占公司总收入的6%，为公司在核心肉类业务之外提供了稳定的补充现金流渠道。

（汇率: R$/US$= 5.84，汇率来源：Minerva财报）

JBS于2024年第四季度实现营收与利润的双重增长，全年累计销售额与净利润均创下新高。

净销售额稳步增长，全年累计销售额创历史新高：第四季度JBS实现净销售额199.7亿美元，同比增长2.7%。全年累计销售额达到 772亿美元，同比增长5.8%，创历史新高，其全球布局和多元蛋白战略持续释放增长动能。

经调后EBITDA显著增长：经调后EBITDA为18.5亿美元，同比增长79.2%，EBITDA利润率从去年同期的5.3%上升至9.2%，全年为9.3%。

自由现金流强劲增长：第四季度自由现金流达到9.06亿美元，同比增长4%。全年自由现金流为23亿美元，同比增长421% 

净利润大幅提升：JBS在本季度实现净利润4.13亿美元，远高于去年同期的1670万美元。全年净利润达18亿美元，扭转了2023年的亏损局面。

汇率波动影响：尽管利率下降，第四季度净汇兑损失仍达1.49亿美元，2024年外汇净损失为5026万美元。全年衍生品公允价值调整损失达5.03亿美元。

北美牛肉业务（JBS BEEF NORTH AMERICA）

收入稳定：国际财务报告准则（IFRS）下，第四季度净收入为64亿美元，同比增长2%，全年增长4.2%。

较去年同期的亏损状态实现扭转，EBITDA利润率仍然很低：经调后EBITDA为11.07亿美元，较去年同期的亏损状态实现扭转，但EBITDA利润率仍仅为1.7%（全年为1.0%）。

挑战： 

1. 受牛周期影响，活牛价格持续处于高位：尽管北美地区需求旺盛，但牛肉的利润空间仍持续受到畜牧业周期的影响。据美国农业部（USDA）发布的数据，2024年全年，肉牛价格和分割肉价格均达到历史新高。然而，肉牛价格的涨幅超过了分割肉价格的涨幅。因此，肉牛约占产品成本的85%，盈利能力受到压制。
2. 需求稳定但未提振利润：美国国内市场需求良好，但出口较少，无法有效分摊高成本。

美国猪肉业务（JBS USA PORK）

收入略降但表现稳健：美国猪肉业务第四季度净收入为20亿美元，同比下降4.8%；全年为81.16亿美元，同比增长5.2%。

盈利能力显著增强：本季度EBITDA为2.71亿美元，利润率13.5%；全年为10.71亿美元，利润率13.2%，同比增长6.4个百分点。

市场动因： 

1. 猪肉的替代效应：牛肉的平均价格居高不下，猪肉消费受到青睐
2. 增值产品组合和出口市场（如墨西哥、韩国）表现强劲。

SEARA（巴西家禽、猪肉和预制食品业务）

收入与利润双升：Seara本季度净收入为22.75亿美元，同比增长7.8%；全年为87.75亿美元，同比增长6.1%。

盈利能力创新高：本季度EBITDA为4.5亿美元，利润率高达19.8%；全年为15.39亿美元，利润率17.5%，同比提升13.1个百分点。

亮点： 

1. 国内市场需求强劲：48%收入来自巴西本土，家禽和猪肉销售量均实现双位数增长；
2. 出口增长：国际收入占比提升至52%，同比增长11%。

挑战：

1. 禽流感防疫成本上升，但未对出口造成实质干扰。
2. 面临玉米价格上涨压力，但公司预计该压力为短期现象，并通过产品组合和渠道优化进行对冲。

巴西牛肉业务（JBS BRASIL）

收入高速增长：本季度净收入为34.8亿美元，同比增长15.7%；全年为125.91亿美元，同比增长13%。

盈利能力恢复：本季度EBITDA为2.31亿美元，利润率6.6%；全年为9.65亿美元，利润率7.7%，同比增长3.5个百分点。

市场动因： 

1. 出口激增：2024年巴西牛肉出口增长34%；
2. 国内市场复苏，需求回暖；
3. 牛源充足，屠宰量同比增长18%。

澳大利亚业务（JBS AUSTRALIA）

收入小幅增长：本季度净收入为17.65亿美元，同比增长2%；全年为66.48亿美元，同比增长7.1%。

盈利承压：本季度EBITDA为1.4亿美元，利润率7.9%，同比下降2.4个百分点；全年为6.64亿美元，利润率10%。

市场动因： 

1. 北部大雨、南部干旱导致活牛价格上涨，根据MLA，2024年第四季度活牛成本大幅上涨（+47%），压缩利润空间；
2. 水产业务受天气影响，产量下降；
3. 但猪肉业务增长13%，Primo即食食品维持良好盈利水平。

PILGRIM'S PRIDE CORPORATION（PPC，家禽业务）

收入略有下降但全年增长：本季度净收入为43.72亿美元，同比下降3.5%；全年为178.78亿美元，同比增长3%。

盈利能力显著提升：本季度EBITDA为6.44亿美元，利润率14.7%；全年为27.03亿美元，利润率15.1%，同比增长6.3个百分点。

市场动因： 

1. 美国、墨西哥和欧洲市场需求强劲：美国市场需求强劲，品牌产品渗透率上升；欧洲持续优化产品组合并提升制造效率；墨西哥市场扩张策略初见成效。
2. 运营效率提升显著，特别是在即食食品（Just Bare、Pilgrim’s）上取得突破。

全球出口业务

出口收入强劲增长：2024年出口收入为200亿美元，同比增长8.6%，约占公司总收入的26%。

主要市场贡献：大中华区（包括中国内地和香港）为JBS的出口总收入贡献了22.6%的份额，紧随其后的是美国（占比15.9%）、非洲和中东地区（占比14.2%），同时日本和韩国市场也占据了较大份额（日本、韩国与欧盟合计为23.6%）。

亮点：

1. 中国市场对巴西和澳大利亚牛肉需求持续强劲；
2. 墨西哥、菲律宾和中东成为新的增长引擎。

投资动态

资本支出维持高位：全年资本开支为14.8亿美元，其中34%用于扩张项目，包括：

1. 美国两个牛肉加工厂投资2亿美元，提升自动化与增值能力；
2. 沙特、尼日利亚、巴西新建或扩产工厂；
3. 澳大利亚Huon水产养殖设施扩建。