智利正将其三文鱼（Salmo salar）产业四十年积累的技术和专业知识系统性地推向海外市场，从“养殖大国”向“技术输出国”转型。

智利水产创新俱乐部推广“创新之旅”打包模式，将技术、服务和专业知识整合出口，初始聚焦拉丁美洲市场。三大技术方向为：数字化运营智能（Ideal Control自动氧气调节平台）、鱼类健康预防（Imenco病原体监测、Aquabyte AI海虱检测、Aquit免疫蛋白添加剂保护率67%）、能源效率（Enerpry 300瓦LED系统）。

AKVA Group正建设3,250万美元RAS设施，Australis Dumestre加工厂年产能72,000吨，产品出口至中国、美国、巴西等市场。智利政府提出将Los Lagos打造为全球水产技术中心的愿景。

2026年，智利三文鱼产业正站在从“养殖大国”向“技术输出国”转型的关键节点。经过四十年建设全球第二大三文鱼（Salmon，Salmo salar）养殖产业，智利已积累了一整套从鱼类健康管理、氧气优化到自动化与能源效率的技术解决方案。

如今，这些解决方案正通过智利水产创新俱乐部（Club Innovacion Acuicola）等组织的整合推广，以“创新之旅”的打包模式出口至拉丁美洲及其他新兴水产养殖市场。智利政府更提出将Los Lagos地区打造为全球水产技术中心的雄心愿景。

1、技术出海战略：从“卖鱼”到“卖解决方案”，智利水产技术出口模式成型

智利正将其三文鱼（Salmon，Salmo salar）产业四十年来积累的技术和专业知识系统性地推向海外市场。智利水产创新俱乐部执行董事Adolfo Alvial表示，该俱乐部推广的模式并非出口孤立的技术，而是出口“创新之旅”——讲述三文鱼产业如何成长、在每个阶段面临哪些问题，以及专业供应商如何以实用解决方案出现。在智利出口促进局ProChile的支持下，该俱乐部正在协调努力，将智利的经验作为一揽子技术、服务和专业知识进行展示。

智利科学、技术与创新部长Ximena Lincolao Pilquian表示，政府全力推进建设强大的水产技术创新生态系统，并有一个雄心勃勃的愿景：将智利南部的Los Lagos地区转变为全球水产技术中心，将Puerto Montt-Puerto Varas中心比作水产技术领域的“硅谷”。

技术出口的初始重点是拉丁美洲市场，包括巴西、哥伦比亚、秘鲁和墨西哥，这些国家面临许多智利已经解决的相同运营挑战。咨询公司Orbe 21等已将服务扩展到其他国家，协助政府机构和协会应用智利三文鱼产业发展的经验。

智利还在利用教育经济的机会——智利水产创新俱乐部正与Universidad Adolfo Ibanez合作推出专注于AI辅助决策的研究生文凭课程，面向水产养殖高管。

2、三大技术创新方向：数字化运营智能、鱼类健康预防与能源效率

过去一年，智利水产技术（Aquatech）领域最强的进展集中在三大战略方向。

第一，数字化和运营智能应用于养殖技术——企业越来越多地使用AI、机器学习和高级分析来优化关键生产变量，包括氧气管理、投喂、生物量估计、病理学和环境监测。Ideal Control开发的运营智能平台可自动调节氧气供应，是市场领导者；其系统与Poseidon Chile合作，将互补技术整合为集成解决方案。

第二，鱼类健康与预防——从单纯识别疾病转向预测风险和衡量预防措施的有效性。Imenco的AeroRAS原型监测循环水养殖系统中与疖疮病爆发相关的病原体水平，VaxResponse平台评估疫苗接种后的抗体反应。

ADL Diagnostic开发了更早识别感染风险的诊断平台，包括用于早期疾病检测的基因表达模型、识别新兴病原体的分子工具、用于卫生监测的基因组分析以及用于测量接种鱼类免疫反应的血清学平台。Aquabyte提供基于AI和摄像头的解决方案替代人工计数检测鲑鱼虱。

VeHiCe的AI模型检测骨骼异常准确率达97%，并引入虚拟病理学平台实现远程协作。Aquit正在开发免疫调节蛋白饲料添加剂，可为三文鱼提供长达90天的保护，初步结果显示对由Piscirickettsia salmonis等病原体引起的疾病相对存活率达67%，海虱减少15%，与Multi X的试点试验计划在2026年下半年进行。SalmoClinic作为移动式治疗船，可前往养殖场提供船上抗寄生虫治疗以控制变形虫鳃病，新船正在建造中用于海外运营。

第三，能源效率与降低对柴油基础设施的依赖——Enerpry开发了300瓦LED光周期照明系统，比传统600瓦系统能耗降低一半以上；DVS正在开发浮动潮汐能双体船为偏远养殖场发电；Bekaert通过其Dramix Loop提供低碳钢纤维解决方案。

3、国际合作与产业影响：全球技术整合与加工能力升级

智利水产技术生态系统正在吸引国际领先企业的深度参与。挪威水产养殖技术公司AKVA Group正在为Cermaq在Los Lagos地区建设一座3,250万美元的全自动化RAS幼鲑设施，并计划在智利实施其深水养殖技术，将鱼移至水面以下约30米深处，低于大多数海虱活跃的深度，但需根据当地条件进行适应性调整，特别是海狮捕食和较低的氧气水平。

JBT Marel正在向智利三文鱼（Salmon，Salmo salar）加工厂销售更多自动化解决方案，以应对部分地区劳动力短缺问题。在加工端，中国联想控股旗下Joyvio的智利子公司Australis Seafoods的Dumestre加工厂年产能72,000吨，配备从海上浮筒直接通过水下管道将活鱼转移至陆上暂养池的处理系统，以及每分钟约150条鱼的加工能力。

产品出口至巴西、美国、中国、俄罗斯等市场，包装和产品规格根据每个市场的要求定制。

Alvial表示，仍需要更强的公共支持才能将智利建设为全球水产技术出口国，他呼吁制定专门帮助技术供应商进入海外市场的国家战略。

智利三文鱼产业的技术出口战略标志着全球水产养殖业从“产能竞争”进入“技术竞争”的新阶段，其核心逻辑是通过“创新之旅”打包模式将四十年产业积累的技术、服务和经验系统性地输出至新兴市场。

风险端：智利技术出口仍处于起步阶段，Alvial本人也承认需要更强的公共支持和国家战略；技术出口市场集中在拉丁美洲，市场多元化不足；AKVA Group的深水养殖技术需适应智利当地条件（海狮捕食、低氧水平），商业化面临不确定性。

机遇端：新兴市场（巴西、哥伦比亚、秘鲁、墨西哥）对水产技术的需求旺盛，智利面临的技术挑战与这些市场高度相似，技术可移植性强；Aquit免疫蛋白添加剂（67%存活率、15%海虱减少）和SalmoClinic移动治疗船等创新解决方案具有全球推广潜力；智利政府的“全球水产技术中心”愿景和ProChile的支持为产业发展提供了制度保障。

对于中国水产行业从业者与采购方，建议重点关注：第一，智利技术出口战略为中国水产养殖业提供了引进先进技术的窗口，尤其是AI和数字化解决方案（Ideal Control、VeHiCe）和鱼类健康管理技术（ADL Diagnostic、Aquit）；第二，中国资本（如联想控股旗下Joyvio）已深度参与智利三文鱼产业链，未来可进一步拓展至水产技术领域；第三，智利技术出口模式为中国水产养殖业“走出去”提供了可借鉴的路径——从“卖鱼”到“卖解决方案”，可以突破资源限制，实现更高附加值。

总体而言，智利水产技术出口战略是产业价值链升级的典型案例，其成效将在未来5-10年内逐步显现，值得全球水产行业持续跟踪。

8 月 25 日，农夫山泉公布 2026 年中期业绩。

上半年公司实现营收 297.18 亿元，同比增长 16%；净利润 88.87 亿元，同比增长 16.6%，水、饮料两大板块同步向好，业绩表现超市场预期。

分业务看，包装饮用水板块结束此前调整期，恢复正增长；饮料业务维持高双位数增幅，其中无糖茶东方树叶仍是主要增长引擎，果汁、功能茶饮等品类亦有增量贡献。

有行业分析指出，农夫山泉的增长一方面受益于其全国水源地布局带来的供应链稳定性，另一方面也反映出无糖茶品类在消费端持续渗透的趋势。

在原料端，农夫山泉近年已在茶叶、茉莉花等产区建立直采合作体系，以订单方式绑定上游农户。这一模式在行业原料成本波动周期中，对其产品品质和成本控制形成一定支撑。

整体而言，在行业产量下滑的周期里，农夫山泉凭借既有产品结构和供应链基础实现了逆势增长，但其后续能否持续跑赢行业，仍需观察饮料新品类的竞争态势和消费需求变化。

8月24日晚间，三全食品、安井食品、惠发食品、海欣食品集中发布2026年半年报。

四家速冻食品企业2026年上半年的业绩均表现亮眼，有哪些值得关注的点，和冷食君一起看看~三全食品：净利润增长16.48%，肉制品暴增60%三全食品公告，2026年上半年营业收入39.06亿元，同比增长9.49%；归属于上市公司股东的净利润3.65亿元，同比增长16.48%，2025年上半年为3.13亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.56亿元，同比增长14.44%。

实现营收、利润双增长。

✅ 分行业来看，零售及创新市场、餐饮市场均实现增长，分别为9.30%、11.87%。

✅ 从销售模式来看，经销、直营、直营电商实现不同程度增长，分别为4.37%、29.20%、16.68%。

公司在线上销售“三全”、“龙凤”、“三全餐饮专用”和“快厨”品牌，TO C 端主要依托淘天、京东、拼多多、抖音、快手、视频号、叮咚买菜、朴朴、唯品会、美团等平台，销售速冻米面、汤圆、预制食材类、肉制品、粽子及自热系列等品类；餐饮 B2B 供应链平台通过美菜、快驴等平台，向餐饮客户销售水饺、馄饨、面点、油炸点心、丸子等品类。

公司将不断丰富餐桌食品，成为餐桌美食供应的领导者。

✅ 从经销商数量来看， 上半年经销商数量从3589减少至3139，减少了450家。

三全食品表示，为了加强对客户的服务质量，提升经销商盈利能力，公司通过优化经销商结构，推动经销商质效提升。

✅ 分产品来看，速冻面米制品营收增长3.70%，其中创新类面米制品实现了6.82%的高增长。

包含涮烤等新产品的速冻调制食品营收增长显著，达到59.89%。

冷藏及短保类及其他业务收入则出现下滑。

三全食品上半年速冻调制食品营收增长显著，不得不提肉制品事业部。

报告期内，三全肉制品事业部紧扣“稳增长、提效率、抢占位”战略，联合高校打造脆度分级团体标准，确立品类标杆，推出战略级单品“开花脆皮肠”，带动全线产品起量；依托火锅丸类渠道基本盘，将战略重心向休闲调理类产品延伸，带动了牛排、鸡扒、扇子骨及爆款虾滑等高潜力调理产品向下沉市场的快速渗透。

三全食品表示，2026 年上半年，公司定制化产品上市数量稳步攀升，产品定制研发与落地交付能力持续增强。

渠道拓展成果丰硕，业务版图持续扩容，公司全新开拓即时零售、茶饮、茶礼、企业定制等多元赛道，先后与好想来、八马、古茗、泰康人寿等优质品牌达成深度合作，打破原有渠道边界，持续挖掘差异化定制市场需求。

同时，公司持续深耕线下主流商超渠道，稳固与沃尔玛、山姆、大润发、盒马、永辉、奥乐齐等核心客户的长期稳定合作，实现新兴增量渠道与传统存量渠道双向赋能、协同发展。

后续，公司将持续深耕定制化核心业务，持续开拓多元行业定制客户，深挖细分市场潜力，全面释放定制业务增长动能，推动定制业务规模化、高质量发展。

安井食品：营收92.66亿元，境外业务增长30%安井食品公告，2026年半年度营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；归属于上市公司股东的净利润8.22亿元，同比增长21.62%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.53亿元，同比增长24.81%。

报告显示，营收增长主要系在市场逐步复苏的背景下，公司持续优化产品矩阵，凭借渠道、规模及品牌效应，展现了强劲的经营韧性，其中速冻调制食品及速冻菜肴制品作为公司优势板块营收持续增长，子公司鼎味泰也带来一定增量。

✅ 分产品看，安井食品传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品稳定增长，分别实现26.37%、23.73%增长。

其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。

✅ 从渠道看，经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，保持稳健增长，筑牢业绩基本盘。

新零售与电商渠道作为去年增速最快的渠道，上半年实现59.01%增长。

公司进一步强化产品策略，精心挑选适合线上推广的品类与区域，明确与经销商体系在产品和价格带上的区隔，并严格落实价格管控；同时各平台基于自身特性制定差异化运营策略，叠加电商组织能力的持续提升；得益于上述策略的有力执行，电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类也带来一定增量，新零售渠道中的盒马亦实现较快增速。

✅ 分区域看，各大区营收均有增长，同时今年公司加大境外业务开拓力度，其中小龙虾品类在境外市场亦取得稳步增长。

报告显示，境外营收实现30.42%增长。

✅ 从经销商数量来看，截至报告期末，公司经销商数量合计 2,366 家，减少76家。

报告显示，2026年以来，安井食品积极顺应行业及市场的发展与变化，按照速冻调制食品、速冻面米制品、速冻菜肴制品“三路并进”的经营策略和“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，在速冻食品领域持续发力，实现了报告期内的稳健发展。

值得注意的是，基于烤肠板块广阔成长空间，安井食品于今年对烤肠类产品做进一步聚焦，整合统筹为肠类制品，下设火锅肠系列、A 级火山石烤肠、B 级火山石烤肠、肉多多烤肠系列、台烤系列等五大产品系列，定位为主业的第三大板块。

2026 年，一方面将在原有火山石烤肠基础上继续推出适合卤味熟食区、旅游景区、关东煮、麻辣烫等渠道新品，夯实 B 端烤肠矩阵；另一方面在 C 端针对 2025 年上市的肉多多烤肠实施克重、包装差异化升级，并在终端设立烤肠专柜，以丰富 SKU、提升终端表现。

产能布局上，持续扩建升级全自动智能化专业肠类生产基地，全面夯实肠类品类产能根基，凭借持续优化的生产工艺与规模优势，稳步提升肠类品类整体盈利水平。

海欣食品：营收7.47亿元，亏损收窄报告期内，海欣食品实现营业收入 7.47亿元，同比增长 23.31%；归属于上市公司股东的净利润亏损1469.97万元，上年同期亏损2030.41万元，亏损较上年同期收窄27.60%；扣除非经常性损益的净利润亏损1676.43万元，亏损较上年同期收窄35.76%。

报告期内，海欣食品综合毛利率 19.95%，同比增长 0.59 个百分点；综合费用率 20.66%，同比下降 2.24 个百分点。

在业绩驱动方面，公司的经营增长得益于技术研发、产品质量、营销网络和服务水平的提升。

特别是渠道定制化产品的放量、线上渠道的增长以及全环节集采与数字化降本增效成为推动公司经营发展的核心因素。

✅ 分产品看，速冻鱼肉制品及肉制品、常温休闲食品、速冻菜肴制品分别实现28.02%、22.32%、19.27%增长。

速冻米面烘焙制品及其他产品则有所下滑。

✅ 分渠道来看，电商渠道成为最大亮点，同比大幅增长62.69%，主要得益于与抖音、京东等平台深度合作及新增“与辉同行”等定制合作；现代渠道收同比增长48.77%，主要系山姆、盒马等头部客户合作规模提升所致。

相比之下，传统流通渠道收入同比增长13.16%，增速相对平稳。

✅ 分区域看，各大区域营收均实现不同程度增长，其中华南增长43.47%，为增长最多的区域。

港澳台、境外则出现下滑，分别为-3.94%、-30.26%。

✅ 从经销商数量来看，报告期内从2335减少至2317，减少18家。

其中港澳台经销商从15家减为10家，主要是鲍鱼品类客户数量缩减所致。

海欣食品表示，报告期内，公司坚持全渠道发展战略，深耕传统流通与现代渠道，积极拥抱电商及特通新渠道，实现了线上线下业务的协同发展与结构优化。

特别是针对休闲食品特性，精准匹配流通、特通、现代等渠道，实现了新品类的市场快速渗透与销量增长。

此外，公司报告期内完成多项新品研发，成功推出福州鱼滑、福州鱼饺等“非遗”系列产品，市场反响良好。

针对消费趋势变化，公司加大健康化产品研发力度，推出清洁化配方产品，顺应清洁标签消费潮流。

公司后续将继续发力打造大单品，与渠道精细化手段相结合，进一步提高公司品牌影响力。

惠发食品：营收6.76 亿元‌，实现扭亏为盈2026 年上半年，惠发食品实现营业收入‌6.76 亿元‌，同比下降‌8.03%‌；归属于上市公司股东的净利润为‌363.22 万元‌，相比去年同期亏损 2999.36 万元，成功实现‌扭亏为盈‌ 。

公司在2026年半年度报告中提到，营业收入较去年同期下降8%，主要是由于学校团餐市场政策变化的影响，导致供应链业务收入减少。

同时，公司通过聚焦主业、优化内部管理、拓展市场和销售渠道等措施，提升了经营质量和盈利能力。

此外，出售闲置土地使用权也为公司带来了非经常性损益。

惠发食品公告称，2026年半年度速冻食品主营业务收入6.64亿元，同比下降7.92%。

✅ 分产品看，丸制品、油炸品、肠制品收入分别同比增长22.66%、23.69%、19.77%，供应链类收入同比下降51.32%。

✅ 分销售模式看，经销商模式、商超模式收入同比增长16.94%、8.49%，终端直销模式、供应链模式收入同比下降22.94%、48.79%。

✅ 分地区看，西南地区收入同比增长201.88%，华北地区收入同比下降24.85%，境外地区下滑43.74%。

✅ 从经销商数量来看，报告期末经销商共1279户，报告期内新增159户、减少268户，净减少109户。

惠发食品表示，报告期内，公司围绕健康饮食产业链与民族特色食品产业链两大核心赛道，持续构建多层次、差异化的品牌体系。

惠发小厨聚焦团餐与 B 端健康食材供应，推动从食材配送向营养配餐、智慧食堂解决方案延伸。

大国味道聚焦 C 端社区健康管理，布局社区门店网络，打造家庭消费场景下的便捷健康饮食方案。

民族特色食品产业链的河州味道依托甘肃临夏民族特色食品共享园区实现品牌生产，整合全国特色餐饮资源，公司三大品牌初步形成覆盖 B 端、C 端、特色食品赛道的品牌生态。

此外，报告期内，公司坚定推进国内国际一体化战略，加快优质产品出海平台搭建，重点布局东南亚及一带一路沿线国家市场，积极推进济南民族特色食品专业交易市场项目，为公司民族特色食品出海提供展示和宣传，继续推进公司和印尼民族特色食品市场的布局，为公司民族特色食品产业链出海提供了更多空间。

挪威水产养殖服务巨头 Frøy 首次将活鱼运输船建造合同授予中国船厂，向南通润邦海洋订购2+4艘4,500立方米 NextGen 活鱼运输船，总价值最高达33亿元人民币（约4.88亿美元），预计2029年交付 。

该订单经过17家船厂的全球竞标和严格评估，体现了中国造船在高端海工装备领域获得欧洲市场认可 。

船舶配备3,000立方米水循环温控系统、600毫米精密装卸管路及反渗透灭虱设备，技术标准处于世界前列 。

这是继5月中集来福士签约后，中国船厂三个月内获得的第二个北欧活鱼运输船订单，标志着中国造船业正从"大而显"的主流船型向"小而精"的高端小众市场持续突破 。

在全球三文鱼养殖业持续扩张的背景下，一艘艘搭载着尖端生命支持系统的专业船舶，正成为连接养殖场与市场的关键基础设施。

2026年8月，挪威水产养殖服务巨头 Frøy 做出了一个具有里程碑意义的决定——将新一代活鱼运输船的建造合同授予中国船厂。

这一价值最高达33亿元人民币（约4.88亿美元）的订单，不仅是 Frøy 首次将核心资产交给中国建造，更是继三个月前中集来福士斩获同类订单后，中国造船业在高端海工装备领域再次取得突破。

从欧洲船厂长年垄断到中国船厂接连入局，全球活鱼运输船行业的格局正在被重塑。

从欧洲到中国——Frøy的"NextGen"选择作为挪威水产养殖服务领域的领军企业，Frøy 运营着19艘活鱼运输船，其业务能力直接关系到挪威三文鱼产业的运营效率 。

2026年8月，该公司宣布将两艘4,500立方米 NextGen 活鱼运输船的建造合同授予中国南通润邦海洋工程装备有限公司，并保留额外四艘的选择权 。

这一决定并非轻率之举——Frøy 在2025年启动了覆盖全球的船厂竞标，共有17家船厂参与，并在外部专业顾问的支持下，对候选船厂进行了技术、财务以及诚信等多维度评估 。

首席执行官 Tonje Foss 表示，这是一个经过长时间评估的决定，最终选择的船厂能够提供世界领先的建造能力，同时满足质量与项目管控的要求，其核心逻辑是将中国具有竞争力的造船能力与挪威在水产养殖、海事技术和鱼类福利方面的专业优势相结合 。

技术巅峰——从"鱼舱"到"移动生命支持系统"活鱼运输船远非普通货船，它更像是一座移动的海上生命支持系统 。

此次 Frøy 订造的 NextGen 船舶，总长87.1米，型宽20.6米，活鱼舱容量达4,500立方米，入级 DNV 。

其核心装备包括一个3,000立方米的超大水循环温控系统，关键设备全部冗余备份，可全程维持活鱼生存环境的稳定性 。

600毫米的大口径装卸管路安装精度被控制在1毫米之内，直接关系到活鱼装卸损失率和鱼类福利 。

此外，船舶还集成了反渗透造水设备，可实现环保高温淡水灭虱，这一突破性技术完全契合欧洲严苛的生态管控要求 。

首席技术官 Kristian Reiten 表示，该设计还允许运营商根据客户需求选择不同的除虱技术，体现了高度的灵活性和定制化能力 。

中国造船的"高端突围"——从"大而显"到"小而精"Frøy 的订单并非孤例。

就在三个月前（2026年5月），中集来福士已与挪威 Pelican Aqua 签署了4艘5,000立方米活鱼运输船建造合同，并获得最多6艘同型船的选择权，这是中国船厂首次斩获来自西北欧前沿市场的活鱼运输船项目 。

两家中国船企、两个挪威船东，三个月内先后签约，这一趋势正在常态化 。

长期以来，活鱼运输船这一高端小众市场被欧洲船厂把持，技术壁垒极高 。

然而，中国造船业在散货船、集装箱船、油轮三大主流船型的全球市场份额早已超过80%，正将突破口延伸至"小而精"的隐秘角落 。

当挪威船东开始将最需要信任的资产——活鱼运输船——交给中国建造时，这本身就代表着中国造船在"建造能力"维度上已获得欧洲最高标准市场的认可，而这一信任壁垒的瓦解，将为更多高端船型的突破打开通道 。

Frøy 向中国船厂订购活鱼运输船，是全球水产养殖服务供应链格局重构的一个标志性事件。

从因果分析来看，这一订单的直接驱动力是 Frøy 对全球造船产能的重新评估——经过17家船厂的全面竞标，中国船厂在技术、财务和诚信方面均达到要求，最终凭借世界领先的建造能力和具有竞争力的成本胜出 。

从趋势分析来看，短期（2026-2029年）中国船厂将专注于高质量交付首批船舶，以建立行业口碑；中期（2029年后）若首批船舶运营成功，中国船厂有望获得更多北欧活鱼运输船订单，甚至向其他高端海工装备领域延伸。

从影响评估来看，对中国海产品从业者，核心机遇在于中国船厂的技术突破可能降低国内活鱼运输装备的采购成本，推动国内水产养殖业升级；核心风险在于交付周期较长（2029年）且存在不确定性，短期内仍依赖欧洲船厂供应。

决策支持：建议国内水产养殖和冷链物流企业关注中国船厂在活鱼运输船领域的技术积累，并提前规划未来装备采购策略；同时，可探索与 Frøy 等国际领先企业的合作，学习其运营经验，为国内活鱼运输体系的建设做好准备。

MBRF（B3代码：MBRF3；OTC代码：MBRFY）公布2026年第二季度归属于股东的净利润为6900万雷亚尔，同比下降19.5%，尽管营收和营业利润均有所增长。

净营收创下407.2亿雷亚尔的历史新高，同比增长4.9%。

调整后EBITDA增长5.4%，达到32.0亿雷亚尔，利润率基本持平于7.9%，而2025年第二季度为7.8%。

然而，经营状况的改善并未清晰地传导至净利润。

MBRF的净财务亏损扩大23%，至17.8亿雷亚尔，主要由于利息成本上升。

净利息支出增长22.7%，达到14.2亿雷亚尔。

公司录得税前亏损3.82亿雷亚尔，而上年同期亏损3.08亿雷亚尔。得益于4.23亿雷亚尔的所得税和社会贡献正项，MBRF得以保持盈利。

销量增长1.5%，达到197万吨，创第二季度历史新高。出口量增长10.8%，而国内销量下降3.1%。

国际收入增长16.5%，达到127.1亿雷亚尔，抵消了国内市场仅0.4%的增长。产生美元收入的企业占合并销售额的72%，其中美国占总收入的45%，巴西占23%。

成本增速超过营收

销售商品成本增长5.5%，增速高于营收，反映出美洲地区牛只采购成本上升、通胀以及物流费用增加。这些压力包括巴西柴油价格上涨，以及因中东冲突导致的货运改道。

受此影响，毛利润仅增长1.1%，达到48.7亿雷亚尔，毛利率从12.4%收窄至12%。

效率提升计划部分抵消了上述压力。

本季度MBRF+项目带来3.28亿雷亚尔的收益，而Marfrig与BRF整合产生的协同效应共计1.58亿雷亚尔。

累计实现的协同效应已达到公司2026全年目标的47%。

销售、一般及管理费用基本稳定在35.8亿雷亚尔。占营收比重方面，SG&A下降0.4个百分点至8.8%，其中行政费用下降13%。

BRF仍是盈利引擎

BRF继续支撑合并利润，占MBRF调整后EBITDA的79%。

该部门营收增长1.1%，达到154.3亿雷亚尔，调整后EBITDA增长3.8%，达到26.0亿雷亚尔。其调整后EBITDA利润率从16.4%扩大至16.8%。

在巴西，BRF的销量虽较2025年第二季度仍下降6.5%，但较今年第一季度增长4.6%。出口量同比增长9.3%。

Sadia Halal实现创纪录盈利。

根据未经审计的管理层数据，该业务单元调整后EBITDA达到9500万美元，较上年同期的4600万美元增长逾一倍。

其利润率从9.2%升至16.1%，营收为5.90亿美元。

北美营收增长，但利润率仍微乎其微

在北美，美元计价营收增长14.9%，达到37.5亿美元，得益于牛肉价格高企和销量2%的增长。

然而，这部分增量营收几乎未能转化为EBITDA。该部门调整后EBITDA仅增长1.7%，至2600万美元，利润率为0.7%，上年同期为0.8%。

牛只采购基准成本上涨15.9%，反映出美国牛群规模缩小和动物供应紧张。北美占MBRF合并营收的46%，但仅占调整后EBITDA的4%。

在南美，营收增长26.4%，达到63.9亿雷亚尔，得益于销量增长8.8%以及价格走强。

调整后EBITDA增长22.1%，达到5.70亿雷亚尔，尽管利润率从9.2%下滑至8.9%。

净债务达450亿雷亚尔

现金转化仍是本季度最薄弱的环节之一。

经营现金流总计21.7亿雷亚尔，但不足以覆盖14.1亿雷亚尔的资本支出和16.2亿雷亚尔的财务费用，最终导致现金消耗8.64亿雷亚尔。

公司将部分压力归因于BRF在途运往中东的库存增加、肉牛育肥场满栏、促销活动前的季节性备货以及供应商付款条件的变更。

截至6月末，净债务为450.1亿雷亚尔，较第一季度增长2.4%，较上年同期增长19.7%。

杠杆率从3月份的3.37倍和上年同期的2.74倍上升至调整后EBITDA的3.41倍。

总债务达到681.2亿雷亚尔，同比增长12.3%。

短期债务飙升73.7%，至146.8亿雷亚尔，而现金及金融投资总额为231.1亿雷亚尔。

尽管存在现金消耗，MBRF在本季度仍回购了2.616亿雷亚尔的自有股份。

业绩表明，这家更加一体化的公司在其主要市场实现了效率提升和增长，但仍难以将EBITDA转化为净利润和现金。

BRF正在抵消美国牛肉周期低迷盈利能力的影响，而高额利息成本、营运资金需求和杠杆率继续制约着盈利能力的改善。

Minerva净利润下滑57%至3800万美元，受债务成本拖累

Minerva是南美最大的牛肉出口商之一，2026年第二季度实现净利润1.969亿雷亚尔（约合3800万美元），同比下降57%，尽管营收创下季度新高。

Minerva业绩详情Minerva公布2026年第二季度净利润为1.969亿雷亚尔，较上年同期的4.583亿雷亚尔（约合8500万美元）下降57%。

尽管营收创下新高，但利润大幅下滑，压力主要来自成本端。本季度，净利润而非销售额成了业绩的薄弱环节，而其他方面表现尚可。

该公司总部位于圣保罗州巴雷托斯市，是南美最大的牛肉出口商之一。

营收创纪录营收是本季度的亮点。净营收小幅增长1.3%，达到141亿雷亚尔（约合26亿美元）。

这创下了季度营收新高，得益于南美各地强劲的牛肉出口。Minerva从Marfrig收购的工厂提升了规模，并推高了销量。

海外牛肉价格保持坚挺，雷亚尔走弱也使得以雷亚尔计价的出口收入增加。因此，问题不在于卖牛肉，而在于为整个业务融资的成本。

利润为何大幅下滑

造成利润下滑的并非核心肉类业务，而是财务费用。规模大得多的债务所产生的利息，严重侵蚀了本季度的业绩。

这些债务中的大部分是为收购Marfrig工厂而举借的。雷亚尔贬值和利率上升推高了这笔借款的利息成本。

汇率波动同时也抬升了与美元挂钩的债务的账面价值。一个本可以稳健的经营季度，最终只落得微薄的净利润。

债务背后的Marfrig交易

Minerva同意从竞争对手Marfrig手中收购一批南美肉类加工厂。这笔交易价值约15亿美元，扩大了其在该地区的业务版图。

这笔交易使Minerva在牛肉行业的影响力进一步扩大，但资金来源于债务。这些借款现在每季度都会产生利息支出。

该战略增加了销售额和产能，但融资成本是短期内的代价。

解读Minerva的EBITDA

调整后EBITDA（衡量经营现金利润的粗略指标）为12亿雷亚尔，约合2.2亿美元，较上年同期下滑5.5%。

相对于营收，其EBITDA利润率约为8.7%。EBITDA剔除了利息、税项和折旧，反映工厂的实际运营状况。

该利润率较为微薄，这提醒我们牛肉加工是一项高销量、低利润的业务。即便如此，经营现金流仍是抵御沉重利息支出的缓冲。

牛只成本加剧压力

除融资外，牛只价格也给本季度带来了压力。活牛价格上涨，推高了该业务中最大的单项成本。

这压缩了Minerva购买活牛与销售牛肉之间的价差。牛价上涨对牧场主有利，但对从他们手中采购的加工商而言则颇为艰难。

这是牛肉周期中常见的波动，而本季度形势对Minerva不利。巴西的牛群存栏量和牧场条件决定了这些价格的基调。

债务与杠杆状况

最明显的压力体现在资产负债表的借款端。杠杆率以净债务除以息税折旧摊销前利润来衡量。

在Marfrig交易之后，该比率一直处于2倍多的水平。这是贷款机构和评级机构密切关注的水平。

在未来几个季度，降低杠杆率已成为管理层的一项核心任务。稳定的现金生成和资产出售是常用的降杠杆手段。

市场反应如何

2026年以来，投资者对Minerva一直保持谨慎，该公司股价今年已下跌。该股在圣保罗交易所交易，代码为BEEF3，表现落后于大盘。

如果利息不断蚕食利润，创纪录的营收也不再能打动人。连续两个季度的利润下滑使市场情绪保持谨慎。

由于债务负担持续存在，一些分析师已下调了目标价。市场目前关注的是现金流以及公司能以多快的速度削减债务。

市场上甚至有传闻称，创始家族可能考虑将公司私有化。

Minerva的业务Minerva是南美最大的牛肉出口商之一，是一家巴西公司。它在巴西、阿根廷、巴拉圭、乌拉圭和哥伦比亚开展肉牛屠宰和牛肉加工业务。

其大部分肉类产品出口海外，销往从中国到中东等市场。因此，其业绩是观察全球牛肉需求和牛肉周期的重要窗口。

收购Marfrig的交易巩固了其在该地区主要参与者中的地位。除牛肉外，该公司还销售从皮革到宠物食品原料等牛肉副产品。

后续关注要点以下三方面将决定公司未来几个季度的走向：关注牛价、雷亚尔汇率走势以及债务削减进度。

如果融资成本下降，创纪录的营收将更多地转化为净利润。出口需求，尤其是来自中国的需求，也将影响前景。

任何回购债务或以更低利率进行再融资的行动都将有所帮助。目前，Minerva销售的牛肉比以往任何时候都多，但留住的利润却更少了。