全球肉类巨头JBS发布了2025年第四季度财报，这份成绩单揭示了一幅复杂的全球市场图景：一边是巴西本土的成本上升压力，另一边是美国市场的持续疲软。

与此同时，一场突如其来的工人罢工，为这家行业龙头的未来增添了更多不确定性。

核心数据一览指标数值指标性意义Q4 EBITDA17亿美元同比下滑7%，基本符合市场预期，显示整体盈利能力承压。

北美牛肉业务Q4 EBITDA5600万美元同比暴跌近50%，成为拖累整体业绩的主要因素，凸显美国市场困境。

2026年预计资本开支24亿美元其中14亿美元用于产能扩张，表明公司在挑战中仍寻求增长，投资重点明确。

美国科罗拉多州工厂罢工约3800名工人行业数十年来的最大规模罢工，直接冲击美国最大牛肉加工厂之一的生产，可能加剧供应链紧张。

业绩深度分析：成本与需求的双重挤压JBS的业绩表现，清晰地反映了其在全球不同市场面临的冰火两重天。

1. 美国市场：牛群减少与罢工潮下的利润寒冬美国作为JBS最大的业务单元，其牛肉业务正经历严峻挑战。

核心问题在于，美国牛群存栏量已降至75年来的最低水平，这直接导致了两个后果：收购成本高企： 屠宰企业购买活牛的成本达到历史高位，严重挤压了加工环节的利润空间。

JBS北美牛肉业务营业利润的大幅缩水，正是这一困境的直接体现。

终端价格飙升： 高昂的成本最终传导至消费者，美国牛肉价格屡创历史新高。

然而，这并未能转化为加工企业的利润。

屋漏偏逢连夜雨，JBS在科罗拉多州格里利的关键牛肉加工厂正面临约3800名工人的罢工。

这是数十年来美国肉类加工厂规模最大的罢工事件之一。

工人们要求更高的薪资以应对通胀，并反对公司收取防护用品费用。

尽管JBS表示可以通过将产能转移至其他工厂来缓解影响，但此次罢工无疑给本已脆弱的供应链带来了新的风险，并可能导致短期内的生产中断和成本增加。

2. 巴西市场：成本抬头，但需求强劲与美国的困境不同，JBS在巴西本土正面临一个“甜蜜的烦恼”。

由于牧场主为重组牛群而保留母牛，导致市场上可供屠宰的牛源减少，收购价格开始呈现周期性上涨。

这意味着JBS过去在巴西享有的低成本优势正在减弱。

不过，JBS管理层对此持乐观态度。

他们认为，巴西国内日益增多的育肥场（confinamentos）和动物营养技术的进步，将有助于部分抵消成本的上升。

更重要的是，CEO Gilberto Tomazoni对全球牛肉需求的强劲势头充满信心，认为这将支撑巴西市场的表现。

3. 战略突围：逆势扩张与效率提升面对挑战，JBS并未选择收缩，反而计划在2026年投入高达24亿美元的资本开支，其中约14亿美元将用于产能扩张。

这些投资将流向多个关键领域：美国： 升级Pilgrim's Pride的工厂以适应即食餐业务，提升利润率；建设爱荷华州的猪肉香肠厂和德克萨斯州的牛肉厂。

中东： 推进阿曼的综合性家禽、牛肉和羊肉加工项目，布局高增长潜力的市场。

南美： 在巴拉圭建设新工厂。

此外，公司还通过提升运营效率来应对不利局面。

例如，通过改造生产线，Pilgrim's Pride现在能够生产更适合即食餐业务的切割产品，从而提升了产品附加值和利润。

洞察JBS的财报和当前面临的局势，为整个农业产业链提供了深刻的启示。

对产业链各主体的参考：上游养殖端（牧场主/农户）：美国牧场主： 当前的高牛价是出售的好时机，但需注意，由于屠宰产能过剩（部分工厂关闭或减产），实际成交价格可能受到压制。

JBS罢工事件可能导致短期内活牛期货价格进一步走弱。

巴西牧场主： 牛价上涨周期开启，是进行牛群结构调整和扩大再生产的窗口期。

但需警惕饲料成本的同步上涨。

中国养殖企业（如生猪）： JBS的案例再次证明，成本控制是穿越周期的核心竞争力。

像京基智农等企业，通过“楼房养殖+智慧系统”和“菠萝渣变饲料”等循环农业技术，将完全成本控制在行业第一梯队（13.67元/kg），即使在猪价震荡期也能保持盈利。

这种通过技术创新和精细化管理降本增效的路径，值得所有养殖企业学习。

中游加工端（屠宰/食品企业）：风险管理至关重要： JBS在美国的困境凸显了过度依赖单一市场和原材料供应的风险。

企业应多元化布局，并建立灵活的供应链体系，以应对原材料价格波动和突发生产中断（如罢工）。

向高附加值转型： 无论是JBS改造工厂生产即食餐原料，还是京基智农深耕粤港澳大湾区高端市场获取溢价，都指向同一个方向——从单纯的初级加工向高附加值的品牌化、精细化产品转型，是提升盈利能力的关键。

下游消费端（零售商/消费者）：价格传导与替代效应： 美国牛肉价格的飙升，可能会促使消费者转向猪肉、鸡肉等替代蛋白。

对于零售商而言，需要灵活调整产品组合，满足消费者在不同价格区间的蛋白需求。

对一般个人投资者的决策参考：关注成本控制能力： 在投资农业板块时，应将企业的成本控制能力作为首要考量。

在行业下行周期，低成本企业不仅能活下来，还能抢占市场份额。

警惕单一市场风险： 像JBS这样业务遍布全球的公司，其业绩也会因区域市场的剧烈波动而受到影响。

投资者应关注企业的市场多元化程度和抗风险能力。

寻找结构性增长机会： 短期的价格波动是常态，但长期的结构性趋势更值得关注。

例如，全球对蛋白质的需求增长、循环农业带来的成本革命、智慧养殖提升的生产效率等，都是孕育长期投资机会的土壤。

关注突发事件的冲击： 类似JBS工厂罢工这样的“黑天鹅”事件，虽然可能带来短期的市场错配和交易机会，但其长期影响有限。

投资者应避免情绪化决策，回归企业基本面进行分析。

总而言之，JBS的财报不仅是一份企业成绩单，更是观察全球农业产业链动态的一个窗口。

在充满不确定性的市场中，唯有那些具备强大成本控制力、灵活应变能力和清晰长期战略的企业，才能行稳致远。

3 月 24 日猪价结束连日普跌，迎来分化磨底态势：吉林以 0.3 元 / 斤领跌，辽宁、贵州跌 0.2 元 / 斤，其余省份多跌 0.1 元 / 斤或持平，华东、华北、西南核心区域率先企稳。

在第二批收储即将落地、产能调控持续推进的背景下，市场从 “全线暴跌” 转向 “局部探底 + 大部企稳”，磨底阶段进入尾声，政策底已近在眼前。

今日猪价速览

今日行情核心特征是 “跌势分化、大部企稳、低价区探底”，具体数据如下：

分化磨底的核心逻辑：收储预期升温 + 供应压力边际缓解

结合 3 月 24 日最新行业动态，今日的分化是政策托底预期强化与供应端压力逐步释放的直接结果：

1. 收储倒计时，信心逐步修复

据行业最新消息，第二批中央冻猪肉收储已完成最终审批，预计3 月 26 日前后正式启动，收储规模扩大至 20 万吨。

这一明确信号有效提振市场信心，华东、华北等核心区域率先企稳，屠企压价意愿减弱，养殖户恐慌性出栏大幅减少。

2. 供应压力边际缓解，局部探底

吉林、辽宁、贵州等产区领跌，是前期压栏大猪集中出清的最后阶段，属于供应压力的最后释放，而非趋势性走弱。

随着出栏洪峰逐步见顶，全国供应过剩格局将在 3 月底迎来边际改善。

3. 消费淡季延续，反弹动力不足

3 月仍处猪肉消费淡季，终端需求复苏缓慢，清明备货力度不及预期，导致收储托底效应尚未完全传导至现货价格，市场仍处于 “政策底已现、市场底未到” 的观望期。

4. 大部企稳，跌势终结信号明确

超 15 个省份维持稳定，标志着全国性暴跌情绪已彻底终结，市场进入 “局部探底 + 整体企稳” 的磨底尾声阶段，为收储落地后的修复行情奠定基础。

后续猪价拐点预测：收储落地即企稳，修复行情在即

基于今日的分化磨底走势与政策动向，猪价拐点将分三阶段逐步显现：

1. 短期拐点（3 月底 - 4 月初）：收储落地，最后一跌终结

2. 中期拐点（5 月 - 6 月）：产能去化见效，市场已确认

3. 长期拐点（9 月后）：供需再平衡，行业回归盈利

受供应过剩与需求疲软双重夹击，巴西鸡肉市场3月延续下跌走势。

Cepea数据显示，截至3月18日，大圣保罗批发市场冰鲜鸡均价已跌至6.73雷亚尔/公斤，较2月下跌5.2%，创下2023年7月以来实际价格新低。

Safras & Mercado分析师费尔南多·伊格莱西亚斯指出，当前市场供应过剩主要源于去年12月和今年1月的大规模雏鸡投放。

随着近期种鸡淘汰，预计供应压力有望在4月得到缓解。

国内需求疲软，鸡肉性价比优势凸显Cepea研究显示，国内需求持续疲弱是压制价格的主要因素。

但价格下跌也带来了积极效应：鸡肉相对于猪肉、牛肉的竞争力明显增强。

与牛肉相比，两者价差进一步拉大；与猪肉相比，鸡肉跌幅更大，使其对消费者更具吸引力。

批发市场价格走势在圣保罗批发市场，上周各部位价格出现分化：冷冻鸡胸肉：从9.30雷亚尔/公斤降至8.50雷亚尔/公斤冷冻鸡大腿：从6.35雷亚尔/公斤降至6.25雷亚尔/公斤冷冻鸡翅：从10.00雷亚尔/公斤升至10.50雷亚尔/公斤主产区毛鸡价格稳中有降全国主要一体化养殖区毛鸡价格保持稳定或小幅下跌：圣保罗州：4.50雷亚尔/公斤（下跌0.20雷亚尔），其他各州保持稳定。

出口维持高位，物流成本攀升尽管中东局势动荡，巴西鸡肉出口仍保持韧性。

3月前10个工作日，巴西出口鸡肉22.68万吨，创收4.14亿美元，日均出口2.27万吨，均价1824美元/吨。

与去年同期相比，日均出口量微降1.7%，均价上涨1.8%。

然而，中东冲突持续推高海运费和货运保险成本，迫使出口企业绕行替代航线，物流压力正逐步侵蚀出口利润。

后市展望短期内，国内供应压力预计将持续至4月。

若届时供应回归正常，叠加出口物流成本居高不下，供需双方的博弈将成为决定未来数月鸡肉价格的关键变量。

行业正密切关注国内消费复苏节奏及中东局势演变。

2026年生猪均价预计为每公斤 1.54 美元，较2025年上涨2.1%2026年2月，屠宰加工毛利润（估算的猪肉胴体分割品批发价与全国生产者出售生猪价之差）每周均呈下降趋势，且低于2025年2月的同比水平。

美国农业部经济研究局农业经济学家指出，强劲的猪肉需求可能正驱动加工商购买现货生猪，即使价格更高，也要支持增加班次和提高加工产量。“在一年中的特定时期，观察到现货生猪以低于生猪综合价格的价格出售是典型的，”经济学家指出。“在2025年和2026年，现货生猪价格年初均低于生产者出售的生猪综合价格。

今年，现货生猪以大幅折价开局——每公斤折价 0.16 美元，而2025年折价 0.05 美元——但到2月底（第9周），现货生猪交易价格已较生产者出售生猪溢价每公斤 0.05 美元。”根据美国农业部经济研究局2026年3月的《牲畜、乳制品和家禽展望》，2月份估算的猪肉胴体批发价值平均为每公斤 2.11 美元，较2025年2月低 2%。“里脊、前腿肉和肋排等部位对切割价值的正向贡献，被五花肉价格的下跌以及后腿肉和其他类别的疲软所抵消，”经济学家解释道。“美国农业部每周装运数据显示，2月份里脊肉表现强劲源于出口需求。

净装运数据显示，里脊肉占美国向非美墨加地区国家出口猪肉分割品的 47%，而2025年2月这一比例为 42%。”上月估算的联邦检验猪肉产量接近 99.8万吨，略高于2025年2月，而估算的联邦检验屠宰量为 1000万头，略低于去年同期。

所有四个季度的商业猪肉产量预测保持不变，预计今年总产量将达到 2830万吨，较2025年增长 2.5%。

修订后的2026年季度生猪价格预测为：一季度：每公斤 1.43 美元，较2025年第一季度上涨 2.2%二季度：每公斤 1.63 美元，较2025年第二季度上涨 6.2%三季度：每公斤 1.70 美元，较2025年第三季度下降 0.1%四季度：每公斤 1.43 美元，较2025年第四季度上涨 0.2%鉴于当前猪肉产量-价格情景显示季度商业猪肉产量同比增长，同时生猪价格预测也同比上涨，经济学家预计今年消费者猪肉需求将得到提振。“由于牛肉供应紧张且价格高企，通常较弱的替代关系可能会加强，”经济学家指出。“随着猪肉出口需求预期强劲增长，国内外消费者之间的竞争将推高猪肉价格。

国外与国内消费者竞争的结果将通过猪肉供应链向上游传导至生猪生产者，并反映在更高的生猪价格上。”预计2026年出口将增长 3% 以上，增至 326万吨，而去年为 316万吨。

经济学家表示，几个因素支撑了今年出口数据的增长。“首先，以美联储名义广义美元指数衡量的美元走弱，可能在一定程度上缓解了美国猪肉高价的影响。

此外，2026年初美国农业部对外农业服务局的出口销售数据显示，出口流强劲，尤其是对墨西哥，表明国际市场需求旺盛。”今年美国猪肉出口季度预测为：一季度：82.8万吨，较2025年第一季度增长 2.4%二季度：81.2万吨，较2025年第二季度增长 5.3%三季度：75.8万吨，较2025年第三季度增长 1.8%四季度：86.2万吨，较2025年第四季度增长 2.8%预计2026年出口总量将达到 326万吨，较2025年出口增长 3.1%。

皮奥伊州暴发猪瘟，17头生猪被扑杀，东北部九州联手推进疫病根除累西腓会议部署"巴西古典猪瘟净化计划"，同步展开现场防控在皮奥伊州确认暴发猪瘟之际，巴西东北部各州兽医服务部门齐聚累西腓，共同商讨推进"巴西猪瘟净化计划"。

本次会议汇集了各州农业防御机构，旨在协调区域内的监测、控制和根除行动。

区域联防：计划消除病毒传播该计划旨在构建东北部各州协同行动框架。

由于病毒在特定区域的持续传播不仅带来卫生限制，更制约了区域养猪业的市场准入，因此亟需从技术层面统一标准。

会议重点讨论内容包括：统一操作规程、加强疫情监测、确定扩大卫生防控范围的策略。

区域协调有助于降低在生产边界相互连接的州之间交叉传播的风险。

疫情确认后实施卫生扑杀在皮奥伊州北部的佩德罗二世市，州农业防御局在2月26日确认古典猪瘟疫情暴发后，对17头生猪实施了卫生扑杀，以阻断病毒在受影响养殖场的传播。

疫情确诊后，相关部门迅速启动防疫规程，对暴露动物进行扑杀、对疫区进行全面消毒，并按照卫生标准对尸体进行无害化处理。

强化监测扩大疫病管控范围疫情发生后，技术团队立即加强对周边养殖场的监测，以快速识别可能的新增病例。

由于病毒传播依赖于动物移动和生物安全漏洞，快速检测成为防控策略的重中之重。

该疫病虽不危及人类健康，但会对养殖生产造成直接经济损失。

防控措施要求立即扑杀受感染动物，并在受影响区域实施卫生限制，这对当地养猪业产生直接冲击。

疫情敲响警钟皮奥伊州此次疫情暴发，凸显了区域计划协调执行的紧迫性。

零星病例的持续存在，始终给农业防御系统带来压力，要求各州之间必须统一行动标准，形成联防联控合力。

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