牛市狂飙！巴西肥牛价格突破355雷亚尔/ arroba 养殖周期迎来最强爆发期？

全球肉类巨头JBS发布了2025年第四季度财报，这份成绩单揭示了一幅复杂的全球市场图景：一边是巴西本土的成本上升压力，另一边是美国市场的持续疲软。

与此同时，一场突如其来的工人罢工，为这家行业龙头的未来增添了更多不确定性。

核心数据一览指标数值指标性意义Q4 EBITDA17亿美元同比下滑7%，基本符合市场预期，显示整体盈利能力承压。

北美牛肉业务Q4 EBITDA5600万美元同比暴跌近50%，成为拖累整体业绩的主要因素，凸显美国市场困境。

2026年预计资本开支24亿美元其中14亿美元用于产能扩张，表明公司在挑战中仍寻求增长，投资重点明确。

美国科罗拉多州工厂罢工约3800名工人行业数十年来的最大规模罢工，直接冲击美国最大牛肉加工厂之一的生产，可能加剧供应链紧张。

业绩深度分析：成本与需求的双重挤压JBS的业绩表现，清晰地反映了其在全球不同市场面临的冰火两重天。

1. 美国市场：牛群减少与罢工潮下的利润寒冬美国作为JBS最大的业务单元，其牛肉业务正经历严峻挑战。

核心问题在于，美国牛群存栏量已降至75年来的最低水平，这直接导致了两个后果：收购成本高企：屠宰企业购买活牛的成本达到历史高位，严重挤压了加工环节的利润空间。

JBS北美牛肉业务营业利润的大幅缩水，正是这一困境的直接体现。

终端价格飙升：高昂的成本最终传导至消费者，美国牛肉价格屡创历史新高。

然而，这并未能转化为加工企业的利润。

屋漏偏逢连夜雨，JBS在科罗拉多州格里利的关键牛肉加工厂正面临约3800名工人的罢工。

这是数十年来美国肉类加工厂规模最大的罢工事件之一。

工人们要求更高的薪资以应对通胀，并反对公司收取防护用品费用。

尽管JBS表示可以通过将产能转移至其他工厂来缓解影响，但此次罢工无疑给本已脆弱的供应链带来了新的风险，并可能导致短期内的生产中断和成本增加。

2. 巴西市场：成本抬头，但需求强劲与美国的困境不同，JBS在巴西本土正面临一个“甜蜜的烦恼”。

由于牧场主为重组牛群而保留母牛，导致市场上可供屠宰的牛源减少，收购价格开始呈现周期性上涨。

这意味着JBS过去在巴西享有的低成本优势正在减弱。

不过，JBS管理层对此持乐观态度。

他们认为，巴西国内日益增多的育肥场（confinamentos）和动物营养技术的进步，将有助于部分抵消成本的上升。

更重要的是，CEO Gilberto Tomazoni对全球牛肉需求的强劲势头充满信心，认为这将支撑巴西市场的表现。

3. 战略突围：逆势扩张与效率提升面对挑战，JBS并未选择收缩，反而计划在2026年投入高达24亿美元的资本开支，其中约14亿美元将用于产能扩张。

这些投资将流向多个关键领域：美国：升级Pilgrim's Pride的工厂以适应即食餐业务，提升利润率；建设爱荷华州的猪肉香肠厂和德克萨斯州的牛肉厂。

中东：推进阿曼的综合性家禽、牛肉和羊肉加工项目，布局高增长潜力的市场。

南美：在巴拉圭建设新工厂。

此外，公司还通过提升运营效率来应对不利局面。

例如，通过改造生产线，Pilgrim's Pride现在能够生产更适合即食餐业务的切割产品，从而提升了产品附加值和利润。

洞察JBS的财报和当前面临的局势，为整个农业产业链提供了深刻的启示。

对产业链各主体的参考：上游养殖端（牧场主/农户）：美国牧场主：当前的高牛价是出售的好时机，但需注意，由于屠宰产能过剩（部分工厂关闭或减产），实际成交价格可能受到压制。

JBS罢工事件可能导致短期内活牛期货价格进一步走弱。

巴西牧场主：牛价上涨周期开启，是进行牛群结构调整和扩大再生产的窗口期。

但需警惕饲料成本的同步上涨。

中国养殖企业（如生猪）： JBS的案例再次证明，成本控制是穿越周期的核心竞争力。

像京基智农等企业，通过“楼房养殖+智慧系统”和“菠萝渣变饲料”等循环农业技术，将完全成本控制在行业第一梯队（13.67元/kg），即使在猪价震荡期也能保持盈利。

这种通过技术创新和精细化管理降本增效的路径，值得所有养殖企业学习。

中游加工端（屠宰/食品企业）：风险管理至关重要： JBS在美国的困境凸显了过度依赖单一市场和原材料供应的风险。

企业应多元化布局，并建立灵活的供应链体系，以应对原材料价格波动和突发生产中断（如罢工）。

向高附加值转型：无论是JBS改造工厂生产即食餐原料，还是京基智农深耕粤港澳大湾区高端市场获取溢价，都指向同一个方向——从单纯的初级加工向高附加值的品牌化、精细化产品转型，是提升盈利能力的关键。

下游消费端（零售商/消费者）：价格传导与替代效应：美国牛肉价格的飙升，可能会促使消费者转向猪肉、鸡肉等替代蛋白。

对于零售商而言，需要灵活调整产品组合，满足消费者在不同价格区间的蛋白需求。

对一般个人投资者的决策参考：关注成本控制能力：在投资农业板块时，应将企业的成本控制能力作为首要考量。

在行业下行周期，低成本企业不仅能活下来，还能抢占市场份额。

警惕单一市场风险：像JBS这样业务遍布全球的公司，其业绩也会因区域市场的剧烈波动而受到影响。

投资者应关注企业的市场多元化程度和抗风险能力。

寻找结构性增长机会：短期的价格波动是常态，但长期的结构性趋势更值得关注。

例如，全球对蛋白质的需求增长、循环农业带来的成本革命、智慧养殖提升的生产效率等，都是孕育长期投资机会的土壤。

关注突发事件的冲击：类似JBS工厂罢工这样的“黑天鹅”事件，虽然可能带来短期的市场错配和交易机会，但其长期影响有限。

投资者应避免情绪化决策，回归企业基本面进行分析。

总而言之，JBS的财报不仅是一份企业成绩单，更是观察全球农业产业链动态的一个窗口。

在充满不确定性的市场中，唯有那些具备强大成本控制力、灵活应变能力和清晰长期战略的企业，才能行稳致远。

2026年生猪均价预计为每公斤 1.54 美元，较2025年上涨2.1%2026年2月，屠宰加工毛利润（估算的猪肉胴体分割品批发价与全国生产者出售生猪价之差）每周均呈下降趋势，且低于2025年2月的同比水平。

美国农业部经济研究局农业经济学家指出，强劲的猪肉需求可能正驱动加工商购买现货生猪，即使价格更高，也要支持增加班次和提高加工产量。“在一年中的特定时期，观察到现货生猪以低于生猪综合价格的价格出售是典型的，”经济学家指出。“在2025年和2026年，现货生猪价格年初均低于生产者出售的生猪综合价格。

今年，现货生猪以大幅折价开局——每公斤折价 0.16 美元，而2025年折价 0.05 美元——但到2月底（第9周），现货生猪交易价格已较生产者出售生猪溢价每公斤 0.05 美元。”根据美国农业部经济研究局2026年3月的《牲畜、乳制品和家禽展望》，2月份估算的猪肉胴体批发价值平均为每公斤 2.11 美元，较2025年2月低 2%。“里脊、前腿肉和肋排等部位对切割价值的正向贡献，被五花肉价格的下跌以及后腿肉和其他类别的疲软所抵消，”经济学家解释道。“美国农业部每周装运数据显示，2月份里脊肉表现强劲源于出口需求。

净装运数据显示，里脊肉占美国向非美墨加地区国家出口猪肉分割品的 47%，而2025年2月这一比例为 42%。”上月估算的联邦检验猪肉产量接近 99.8万吨，略高于2025年2月，而估算的联邦检验屠宰量为 1000万头，略低于去年同期。

所有四个季度的商业猪肉产量预测保持不变，预计今年总产量将达到 2830万吨，较2025年增长 2.5%。

修订后的2026年季度生猪价格预测为：一季度：每公斤 1.43 美元，较2025年第一季度上涨 2.2%二季度：每公斤 1.63 美元，较2025年第二季度上涨 6.2%三季度：每公斤 1.70 美元，较2025年第三季度下降 0.1%四季度：每公斤 1.43 美元，较2025年第四季度上涨 0.2%鉴于当前猪肉产量-价格情景显示季度商业猪肉产量同比增长，同时生猪价格预测也同比上涨，经济学家预计今年消费者猪肉需求将得到提振。“由于牛肉供应紧张且价格高企，通常较弱的替代关系可能会加强，”经济学家指出。“随着猪肉出口需求预期强劲增长，国内外消费者之间的竞争将推高猪肉价格。

国外与国内消费者竞争的结果将通过猪肉供应链向上游传导至生猪生产者，并反映在更高的生猪价格上。”预计2026年出口将增长 3% 以上，增至 326万吨，而去年为 316万吨。

经济学家表示，几个因素支撑了今年出口数据的增长。“首先，以美联储名义广义美元指数衡量的美元走弱，可能在一定程度上缓解了美国猪肉高价的影响。

此外，2026年初美国农业部对外农业服务局的出口销售数据显示，出口流强劲，尤其是对墨西哥，表明国际市场需求旺盛。”今年美国猪肉出口季度预测为：一季度：82.8万吨，较2025年第一季度增长 2.4%二季度：81.2万吨，较2025年第二季度增长 5.3%三季度：75.8万吨，较2025年第三季度增长 1.8%四季度：86.2万吨，较2025年第四季度增长 2.8%预计2026年出口总量将达到 326万吨，较2025年出口增长 3.1%。